端午节后的A股市场行情犹如过山车一般。在减持新规消息出台的冲击下，两市股指成功高开，然而仅是昙花一现，之后A股又折回到跳水的路上。由于“漂亮50”的护盘，上证指数的情况并无大碍，但中小创业板却跌得非常惨烈。近期的个股分化仍十分严重，次新股板块更是调整的重灾区，从龙虎榜数据可以看出，现在多空双方分歧巨大，既有资金竞相出逃，也有不少资金进场抄底。上周五午盘后，三大指数都发力上攻，最终均成功翻红。作为全世界素质最高的中国股民，虽然几乎悉数被套，却已在涨跌之间没了哀怨之声和兴奋的惊呼，变得宠辱不惊。减持新规，IPO放缓，能否把“老乡”留住，唤醒“老乡们”的激情？——眼下，唯有上涨是解决一切问题的办法。上涨能够令机构资金和投资人解套，使市场资金死水变为活水；能够提升场外投资人的信心，加快入市步伐；能够增加抄底超跌股票的长期资金出现拉升反弹或反转行情。更重要的是，只有上涨，才能说明政府出台的政策是扶持资本市场，而非打压。
否极泰来千万不要盲目杀跌
　　东海证券山西分公司投资顾问药利民告诉记者，近期的市场行情使得投资者损失惨重，从技术上看，5月24日的回调低点与前期低点有6点之差，随后展开反弹，反弹到短线压力位3150点附近，构筑短期高点后遇阻回落。截至上周五收盘，上证指数依然没有形成我们期待的短期低点，而且上涨过程中当日最高价因一点之差未能封闭下降缺口，这说明市场的谨慎情绪依然存在，指数的拉升存在试探意味。所以目前，我们不能单纯从指数的反弹去确定回调的结束，反弹能否延续还需要看本周一能否出现短期低点。盘面上看，领涨板块的缺乏使得场内人气得不到凝聚。前期表现活跃的混改、环保、雄安类板块的个股大幅下跌是主要的做空主力，中小创个股、次新股更是重灾区。与之相对的是上证50指数不断走出新高，从而出现了上证指数与个股逐步脱离联系的局面。场外资金一直保持谨慎态度，而行情的疲软又使得场内资金都以高抛低吸的形式进行操作，导致市场只要出现波动，就会有大量抛盘出现。这些现象都显示了投资者的操作态度及对后市的不乐观。
　　上周五市场再次下探3100点后快速拉升，题材类、中小创个股展开强势反弹。从指数上看，除了创业板指数创出新低继续保持下降趋势外，沪深及中小板一直处于震荡格局，所以创业板个股的反弹目前应当做超跌反弹对待。随着监管制度及相关文件的发布，市场的未来会更加完善，虽然短期会有所波动，但对于长远来说肯定是利好。所以我们在操作过程中要认真剖析制度，而不是一味埋怨制度。自己的股票能否盈利是立足于对趋势的把握，在投机的市场中，要认清市场目前所处的位置，最简单的方法，就是利用高低点去确认趋势是否成立。
　　对于后市，药利民依然认为3100点短线支撑位比较值得信赖。3150点将会是近期的重要压力位，提醒大家关注。3000点下方构筑空头陷阱的概率很大，指数的震荡可能还会在3100-3150点之间继续。指数的持续回落难免使得投资者情绪低迷，但是要调整好自己的操作心态。指数处于此点位，上涨概率还是比较大的，行情总在绝望中启动。所以此时我们应该要做的不是去杀跌，而是要精选个股。从稳健的角度考虑，要重点关注那些底部蓄势明显，走势完全独立指数，并呈现上升趋势的个股。此类个股走势缓慢但重心在不断上移，是中线的首选。板块方面继续关注混改概念、一带一路及环保类。
持续分化结构性行情未尽
　　山西证券研究所证券分析师麻文宇分析，上周上证综指报收3105.54点，创业板指反弹涨1%，盘中创两年新低。大盘走出一波小反弹，题材股有回暖迹象，但量能仍处于低谷，共享单车、充电桩、区块链等许久没有行情的题材均有表现。雄安概念刺激了整个盘面的做多气氛。上周五午后部分超跌次新股开始反弹，军工、煤炭、粤港澳自贸区板块纷纷发力拉升。两市成交3412亿元，上周沪指跌0.15%，结束了两周的上涨。
　　上周市场再一次出现了中小创下挫而上证50强势的局面，而交易量也持续萎缩，周五的逆势反弹行情仅成交3400多亿元，投资者情绪较弱。大盘周中一度失守年线与3100点整数关口，周五也仅是勉强收于3100点上方，赚钱效应十分差，周四更是出现了百股跌停的景象。这里值得一提的是上证50与中小创的明显分化，上周基本处于高度负相关的走势，仅房地产与银行板块收涨，而周期股均处于跌幅榜前位。麻文宇认为，上周影响大小盘走势分化的原因有两个，一是5月27日减持新规的发布促使资金风格进一步向价值投资风格倾斜，中小票在一级半市场上的吸引力下降，外延并购增长的模式受到较大的影响，而白马股在一级半市场上的吸引力显著提升。二是财新与官方发布的5月PMI指数背离，官方数据显示经济坚挺，而财新数据显示经济下行趋势已经明朗。据了解，财新更偏重中小企业，行业上侧重轻工业和服务业，而官方倾向于大型企业和重工业，所以认为这也是导致大票上涨小票下挫的一个诱因。同时，财新的PMI指数显示制造企业已不再积极补库存，这同样影响到了周期股上周的表现。
　　目前对大盘影响力最为明显的变量为利率。Shibor大涨14.28bp，10年期国开债收益率上行0.73bp至4.346%，10年期国债活跃券收益率上行0.93bp。在金融去杠杆的大环境下，资金将持续流出金融市场，无风险利率的走高也对A股估值产生了压力，建议投资者紧密关注利率市场的变化。
　　鉴于上述原因，麻文宇判断目前市场估值有进一步走低的可能。但考虑到官方PMI指数较为强劲，且监管层维持温和去杠杆的政策，大盘近期也不会形成单边下行的走势，结构性机会犹存，大概率会形成区间震荡的走势。至于市场风格，漂亮50优于中小成长，而壳价值将继续走低。建议投资者重点关注：（1）估值低，具备安全边际、业绩呈现逆转并有一定持续性的高性价比梯队，其中重点关注跌破净资产的个股。（2）业绩稳增，估值合理，受益于消费升级主线的蓝筹股。（3）政策驱动型主题。（4）处于低配的券商板块。
看似利好减持新规实为利空
　　私募基金高级研究员、基金经理卓旭东，就上周发布的减持新规阐述了他的逻辑观点与解读。
　　卓旭东认为，减持新规看似利好，实质是利空，尤其利空中小创板块。看似平衡大小非减持带来的供给，其本质是减少存量资金的流动性，挤出市场上的机构资金离场，利空大资金。长期来看，待市场出清之后，有利于推动价值投资的理念。基于前提假设，目前市场上的参与者主要还是存量资金，随着市场热度的逐步下降，市场存量参与者更进一步减少。目前主要的参与者：蓝筹锁定筹码的机构，定增及大宗相关的机构，游资和散户。
　　卓旭东之所以认为减持新规实质是利空，原因在于分析为何要推出减持新规？表面上看是为了合理减持，但是实质上应该去思考为什么大小非要减持？这才是核心！难道真的是大小非缺钱了？非也，本质是目前A股市场估值高，企业成长性普遍不好，大小非着急套现走人。可是现行推出减持新规政策不让迅速减持，这并没有能够解决本质问题，大小非迟早是会卖的。核心原因还是A股目前太贵，尤其是创业板，原本只值10元/股的股价五折大小非都愿意卖，何况目前价格在15元。不让大小非卖，等于变相承认现在价格太贵，让大家把企业经营好了，慢慢卖。所以，减持新规本质是利空，尤其是利空中小创，按照中小创现在的价格和实际盈利能力，中小创目前的价格还在天上，至少还在半山腰，远没有到底部。
　　至于为什么说利空大资金，挤出市场存量资金，其原因在于，市场参与者有买入才会有卖出，多空如开关，买卖是一体的！换句话说就是不让大家顺利卖出，自然不会有资金心甘情愿去买入。现在政策容易实现让机构投资者限制减持，等于说就是机构大资金进去了，要想出来就不是那么容易了。事情总是辩证的，换句话说，对于手里有大资金的机构投资者而言，在减持新规出来之后，还会积极买入吗？答案是肯定不会，因为买进去就不是那么容易出来的！所以减持新规本质上是利空，对于一个流动性逐步减少的市场而言，市场的水温正在逐步降低，新规尤其利空机构大资金，大资金抱团漂亮50，获得收益并参与网下打新的日子，正在走向最后阶段，抢跑或许一触即发。
　　长期来看，待市场出清之后，有利于推动价值投资的理念。逻辑在于，既然目前市场限制大家自由顺畅的出来，那么对于市场参与者而言选择入场时机和入场的标的，将会谨慎又谨慎。倒逼市场机构回归价值投资，拉长持股周期，获得长期持股的收益。
利好有限逢高仍是减仓机会
　　中信建投证券太原营业部投资顾问黄聪海回顾分析，对于减持新政，市场仅“礼貌性”的表现了一下就偃旗息鼓，A股在环球市场一片涨升欢腾中依然我行我素地杀跌，很多人反问市场到底是怎么了？黄聪海一直认为市场这波下跌的核心逻辑就是IPO加速导致的估值中枢的回归和金融去杠杆带来的资金压力。如果这两个问题的解决短期没有得到市场的认可，那么市场也难言乐观。
　　周末的IPO有点出乎意外地减少到4家，相比前期一贯的10家，这个降幅是非常大的，说明监管层开始纠错，对过去坚持认为IPO加速不是导致市场杀跌的观点进行修正，从善如流值得点赞，但市场的趋势已经破位，投资者损失惨重，风险偏好降到了冰点，短期想改变这种趋势现状确实有点难。
　　IPO减速如果一直延续下去，长期来讲对市场是不小的利好，但是短期对市场影响可能需要辩证地来看了。申万宏源证券的一项最新统计显示，以今年1至4月新股数据计算，C类投资者（以个人投资者为主）参与网下打新的年化收益率降至5.6%左右。而在去年年中，这个数字曾一度高达20%以上。而到5月份随着市场的走弱，封板数量下滑明显，这个收益率已经低于5%了。另外，网下申购门槛的提高，尤其是今年2月份以来，网下打新门槛已普遍提升至5000万元以上，部分个股甚至达到6000万元，资金成本的提高进一步影响了打新的收益率。随着次新股家数的减少，涨停板数量的减少，可谓是“戴维斯双杀”，如果后期次新股的表现不能再复往日，那么这些庞大的资金未来有撤出市场的可能，毕竟目前较大资金做一个低风险的理财收益也能达到5%以上了。
　　所以，IPO的大幅减速对短期的市场而言，输入的信心比实质性的影响要大，我们不能过高估计IPO减速以及限制减持对短期市场的影响，短期市场的主要矛盾是资金流动性短缺以及估值压力的矛盾，频繁的监管政策反而扰乱了市场投资者的参与情绪，在一个政策不确定性的市场，大资金的最好策略或许就是休息，等待市场的出清。
　　对后期市场，根据平衡理论，黄聪海认为2930点左右是一个重要的支撑位置，市场结构显示依然还有下探的空间，所以即使本周在利好的刺激下有短反弹依然是逢高减仓的机会，更不建议此时加码抄底。对于市场板块而言，探底的过程也是最艰难的时刻，选择性休息或是最好的选择，静待花开。

本报记者 张荣