从价值逐步转向成长

编者按：

　　上周，A股市场打破了之前的宁静局面，消息面利空不断，导致市场不断下挫，再次考验前期箱体平台的底部。上周收盘上证指数下跌2.6%，深成指下跌2.27%，创业板下跌0.33%，其中创业板指数受益于5G相关产业链的带动表现最强，而上证主板由于受上证50的拖累，跌幅较大。总的来看，科技股转强迹象十分明显，而前期强势的消费龙头不断走弱。近期市场和各板块趋势显示，蓝筹类和科技股的风格切换，或即将到来。
　　本周，外围接踵而来的黑天鹅事件加剧A股调整，前期沪指构筑的2850-3050点箱体被快速击穿。周一，离岸人民币破7，股指低开低走，黄金、农业、科技、人民币贬值等逆市走高。隔夜外盘，美股重挫3%，周二A股再次大幅低开，盘中连失2800、2750点关口。相比年内高位，2000余股回调幅度超过20%，继续杀跌的空间已经不大，投资者可逢低逐步回补仓位。全球股市风雨飘摇，但A股不在20000点，也不是6000点，这不是世界末日。价值投资要想买的便宜，必定伴随着不少利空和趋势下跌，不可能全是利好、业绩飙升、股价还便宜。但往往利空一来，人们就怕了。真正值得注意的是，A股处于中报窗口期，排雷才是第一要务。

主板市场趋势破位 多看少动谨慎观望

　　中信建投证券太原营业部投资顾问黄聪海分析认为，上周消息面利空连连，周二政治会议发布通告，虽然宏观政策中再未提及“结构性去杠杆”，对市场利好，但明确表示不将房地产作为短期刺激经济的手段，结合近期公布的经济数据，市场认为经济调整压力仍然较大，投资者依然较为谨慎。北京时间8月1日凌晨美联储如期宣布降息25个基点，但美联储主席鲍威尔表示降息并不意味着降息周期的开始，这个表态让全球投资者顿感失望，美联储能否持续宽松存疑。离岸人民币汇率因此创下5月13日来最大跌幅，A股受此利空影响跳空低开。不过，令人欣慰的是，此次A股的表现显示出A股韧性进一步增强。
　　板块方面，上周大多表现乏力，农林牧渔以及有色金属涨幅靠前，跌幅最大的为房地产、非银金融、建筑材料。值得注意的是，近期创业板指数表现较强，主要得益于5G、华为产业链部分公司中报业绩十分亮眼，受益于5G技术的驱动，相关产业的上市公司业绩持续性值得期待。有喜亦有忧，在中报密集披露期，涪陵榨菜等白马股雷声不断，加上当前基金对消费板块的配置达到历史峰值，如果后市成长性不及预期，部分白马股的抛压或将增大。
　　从资金流向来看，部分机构资金逐渐开始转战科技绩优股，部分白马资金流出导致股价阴跌不断，建议投资者务必重视这种风格的转变。另外，科创板近期被爆炒，估值过高，投资者一定要保持清醒。黄聪海认为，目前主板市场趋势已破位，短线虽有反抽动能，但趋势难言企稳。建议投资者谨慎控制仓位，多看少动。

多事之秋防御为上 及时调整资产配置

　　“我国公布7月份经济数据，制造业PMI为49.7，与经济下行压力保持一致且连续3个月处于收缩区间。大型企业是本次PMI回升的关键，但中小企业PMI再度下滑。整体来看，我们认为中短期经济仍有较大向下压力，基本面短期仍未见底。”山西证券研究所分析师麻文宇告诉记者，2000年以来，我国每一次宽松预期的形成都伴随着一定的衰退预期，A股的表现也都处于弱势。她认为，市场当前对中美贸易谈判已有一定预期，该问题暂不会成为A股逻辑的核心矛盾。
　　从历史数据来看，A股在货币宽松预期之下小盘成长股表现要好于蓝筹白马，主要因为小盘股在宽松预期中EPS和PE的降幅都要小于白马蓝筹。因此，麻文宇认为“大小”风格已经转化，继续看好多小盘（IC）空白马（IF）的策略思路。此外，从目前市场机会来看，采取市场中性+打新科创板的思路或是明智之选。中期视角下，维持降息预期下的资产配置建议多债、少股、轻商品（工业）。
　　全球货币步入宽松的氛围，美联储降息后为我国货币政策提供了更大的可操作空间。国内来看经济下行压力仍存，通胀情况可控，目前而言对货币政策不构成掣肘。因此，麻文宇坚持此前判断，货币政策通过多途径释放宏观流动性，发挥逆周期调节效力，既有动力，又有空间，进一步宽松的概率在提升，预期则在加速发酵中。基于此，麻文宇建议投资者及时对资产配置作必要调整。从当前估值来看，蓝筹白马有出现泡沫化的迹象，叠加业绩开始出现下行压力，当前规避蓝筹白马、适度提升中小盘科技股仓位为明智之举。
　　麻文宇分析，从相对价值、降息预期下资产表现统计研究，后市有望迎来风格切换，从价值逐步转向成长。继续推荐对受益于经济疲弱、货币宽松背景下的避险资产如利率债等固定收益产品、黄金等贵金属加强配置，对于内外部风险仍存、中期仍处磨底区域的A股，继续建议以战略型配置为主，控制合理仓位，攻守兼备，两个方向上精选优质标的，逢低介入。底仓稳健配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性或具备对冲风险特质的板块（公用事业、农林牧渔、黄金、军工等）；进攻仓逢低介入、博弈政策对冲和弹性更大的方向：一是核心技术、自主可控领域的芯片、5G产业链、新能源汽车、信息安全、云计算等中小盘科技股；二是受益于积极财政发力的建筑、建材（玻璃）央企龙头。

指数震荡不会改变 机会远远大于风险

　　东海证券山西分公司投资顾问药利民分析认为，近期市场位于局势不明、指数无力、量能萎缩、人气涣散的处境，所以操作上难度较大。板块轮动较快，科创板的上市受到短线资金的追捧，对于主板市场形成一定的资金分流。场外资金一直处于观望状态，盘中存量资金的短线博弈也是昙花一现。一直寄予希望的2900点支撑位，在上周最后一个交易日被跳空击穿，虽然没有创出新低，但量能有放大迹象，说明市场筹码出现换手。后期指数能否触底反弹，将取决于成交量能否持续放大。
　　盘面上看，连续两周沪指走出冲高回落之势，受科创板影响，中小创指数强于主板，但短期性质未改，终究会与主板同步。因为，趋势的转变取决于主流板块的联动，题材类个股只是短线游弋之处。临近半年报的公布，业绩爆雷时有发生，特别是前期涨幅较高的白马股更是进入重灾区，使得部分资金出逃。金融类个股虽有护盘之意，但力量有限。中美贸易谈判的反复对A股市场有着直接的影响。上周五的大幅低开使得原本谨慎的市场变为恐慌，因为从技术上看，如果沪指击穿前期低点，失守2900点左右的支撑平台，后期支撑位将会在2750点处。这样子，个股杀伤力会更大。但药利民个人认为，此概率较小。本周应该会继续在2850点周围震荡整理，会出现回补缺口的反弹动作。个股方面，他一直侧重于低价滞涨股，此类个股震荡时间长，筹码较为集中，走势独立于指数，甚至在上周五指数大跌之时此类个股以红盘运行，可见其抗风险能力之强。建议后期依然关注并介入此类个股。总之，指数震荡不会改变，但机会远远大于风险，交易过程中，应该有自己的交易策略，要有耐心，不要追涨杀跌。

资金分流至科创板 风格切换有望形成

　　“政治局会议有关‘房住不炒、不搞大水漫灌’的会议精神，基本上决定了下半年社融数据不太会超预期，因为上半年社融数据中表现最突出的，就是地方债发行以及居民房地产贷款。”省城某私募基金赵经理告诉记者，宽信用是牛市行情的基础之一，而这个根基可能很难再起到推升市场人气的作用。很多券商看好下半年行情，都建立在三季度上市公司业绩增速见底回升、四季度拐头向上的基础上。而这些分析，在去年的预期时间点是二季度见底。从目前具有提前指导意义的经济数据看，并没有迹象表明三季度有很大概率符合券商报告的预期。
　　科创板开板交易已经两周，在有了20%的涨跌幅限制后，市场的交易更加活跃，基本每天的成交额都保持在非常旺盛的水平。但是赵经理认为，目前科创板毫无价值投资可言，上涨最多的龙头股也可能成为明天的吉峰农机（当初创业板开板投机炒作的龙头）。之前券商策略分析的科创板涨幅（30%左右）以及对主板市场的影响完全错误。近期主板的弱势，尤其是题材股的弱势有很大的原因正是因为资金分流至科创板。
　　赵经理认为，A股市场的弹性以及趋势的自我增强从来都是不符合逻辑的。目前科创板的交易策略有两个：①龙头已现，继续做类似沃尔德这样资金集中的个股。②价格最低，流通市值最小个股的补涨。事实上，股价最低的中国通号已在上周五出现了补涨。只是现在需要思考的是，中国通号都已经补涨，是不是预示着科创板第一阶段的疯狂炒作有即将结束的可能？这是一个需要观察的点。参与科创板炒作，止损是非常重要且必须的手段。
　　近阶段创业板指数在所有大盘指数里面表现趋势最好，当然有最大权重温氏集团持续走牛的原因。以沪电股份为代表的科技类个股，在中报数据比较好的情况下，表现非常强势，5G上游产业链甚至出现了一些板块效应。由于上周五的突发利空，科技类个股有一些明显的调整，这正好也是检验近期这些有上涨迹象的科技类个股成色的时候，如果后续交易能够继续之前的趋势，那说明市场资金做的并不是短线。而争论已久的食品饮料类蓝筹和科技股的风格切换，会不会最终到来？

本报记者 张荣