编者按：
　　截至2019年12月27日，2019年上证指数年内涨幅达20.5%，创业板指涨幅高达41.4%。2019年12月30日，券商股全线爆发，中信证券强势涨停，股价创出近9个月新高。A股市场素有“牛市启动，券商先行”的传统。从近几年来看，证券涨停，往往伴随着A股大涨。年底清算，“指数惊艳，没赚到钱”的声音仍然不绝于耳。历史经验告诉我们，不考虑市场风格的变化，只一味执着于某一种策略，就很容易出现别人赚钱、自己亏钱的窘境。
　　中央经济工作会议的基调仍是稳增长、调结构，并将是未来较长时间的政策取向，投资机会的结构化也将长期存在，因而会有“少数个股”牛市特征。作为资本市场的参与者，要适应这种特征。从估值看，A股目前仍处于历史中低位，国内增量资金仍有空间。从增量资金性质看，保险、银行理财将是A股最重要的增量资金来源，这些资金更加注重稳定性、偏向于中长期配置；在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比仅为3%左右，持仓比例处于低位，净流入仍是大势所趋。
　　每到年底，各大券商都要对来年的股市走向和掘金方案进行分析把脉。近期，许多券商信心爆棚，再次出现了一致看好牛市的现象。但也有业内人士认为，这波反弹到春节后，可能就会开启一轮单边下跌。其实，不管大涨还是大跌，无论利好还是利空，在市场风格长期趋于二八分化的情况下，2020年，盼牛市不如牵牛股。操作手法上，尽量保持低吸不追高的策略；方向选择上，最好入手质优滞涨品种，长周期持股，赚稳定收益，也不失为一个好的选择。

经济企稳预计走好逆周期效果始显现

　　“国家统计局2019年12月27日发布的工业企业财务数据显示，2019年11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负转正。我们判断2020年经济企稳走好的概率上升，预计明年经济整体不用太过悲观。”山西证券研究所分析师麻文宇认为，目前市场预期也开始同步转向，预计A股将在短期维持偏强震荡的走势，但形成趋势性行情还较为困难。这是因为，市场估值伴随着A股反弹而走高，近期沪深300已经越过了通胀调整PE的3年均值，而上证、中小板短期都会受到估值均线的压制；2020经济偏暖并不意味着我们在中长期仍能保持5%-6%以上的高增速增长，从劳动力、投资杠杆以及科技对经济增速贡献进入瓶颈期来看，经济增速延续放缓趋势仍是大概率事件，单纯的估值提升行情可能性较低。
　　2019年11月经济数据较为乐观，其中企业信心企稳、规模开始重新扩张，CAPEX增速显著放大，有色品种将迎来涨价行情。从估值来看，有色板块整体估值处于历史低位，具备一定的安全系数，当前对基本金属的布局性价比显著提升。
　　此外，根据预测计算，2020年基建投资增速有可能达到8%以上，相应的建材（水泥、玻璃等）需求将得到显著提振。近期建筑装饰板块整体估值已经到达历史极值，在高股息率加预期向好的背景下存在一定的安全边际，值得底仓配置。
　　取消常住人口300万以下的城市落户限制这一政策实施后，对地产的需求端会有所提振。虽然目前地产板块的估值已经逐步回到了合理区间，但在经济下行的压力下，市场对于投资回报率的期待降低，能够容忍龙头企业较低的净资产收益率。目前各地在不断完善人才新政，对于优秀人才在购房和租房方面的补贴力度逐步提升。从2019年房地产的投资和销售情况来看，其韧性是超市场预期的。结合目前地产股价和估值仍位于底部，机构配置的意愿较强。春节前地产的估值修复行情有望延续，建议投资者回调介入。
　　新修订证券法通过，对发行、欺诈等内容做出更新修改。预计在中长期的维度下，在证券市场改革后会出现以下重大变化：市场对财务报表信心增加，市场估值相应提升；壳股价值逐渐趋近于0；优胜劣汰环境逐渐出现，业绩稳定、财务真实的个股将获得更多追捧，形成风险溢价。
　　展望2020年全年，麻文宇认为，A股将整体呈现震荡市格局，但不乏超越市场的结构性机会。行业方面，她建议关注几个方向，基本面逻辑向好的：受益于逆周期发力的大基建、建材、有色、地产；有望触底并企稳的汽车及汽车零部件行业。资本市场改革获益的：本土龙头券商；中长线投资机构偏爱的高分红个股及细分行业的龙头公司。科技与政策双轮驱动的：5G产业链、人工智能、云计算、自主可控等科技创新行业。

券商股受资金关注震荡上扬为主旋律

　　“进入2019年12月份，市场受到利好消息的刺激，四大指数均出现拉升。但途中未能一鼓作气突破前期高点，使得震荡趋势未改。”东海证券山西分公司投资顾问药利民分析，以沪指为例，目前运行至缺口附近受到反压，连续两次以微弱差距未创新高，短线受到获利抛压。券商及科技股拉升的主力，随着行情的延伸，短线资金流入明显；场外资金也在对滞涨质优类品种进行介入，积极布局2020年行情。量能的不持续决定了反弹的力度有限。上周五形成的倒V走势，显示存在一定的恐慌性抛压，所以此时要规避高位股，更不要在拉升时追涨。市场若形成反转，收复3288的高点是首要标准。临近年底，基金的结算和新基金的建仓使得市场波动加大也属正常之举。
　　目前，市场经过大幅调整进入震荡阶段，多数质优个股已经长期处于蓄势状态，此时持有则风险较低，收益会比较理想，后期重点应该继续放在质优滞涨品种上。保险资金及银行理财资金的入市为市场注入活力，后期仍然看好。投资品种中除了股票外，ETF及混合型基金也是不错的选择。
　　药利民认为，随着2020年的临近，新的一年里市场会有所好转，权重主流板块将会成为市场的主力。证券法的修订极大地保护了投资者利益，同时又规范了注册制的推广，为股市中长期健康发展建立基础制度，扩大市场双向开发明显利好于券商投行业务，所以券商股会受到资金的关注，也会成为引领指数的主要动力。管理层一直高度重视资本市场的发展，也在不断推出政策促使其稳健发展。众多迹象表明，市场在逐步扭转颓势，虽然中间的震荡会经常出现，但不会改变震荡上扬的主旋律。总之，2020年值得期待，赚钱效应和投资机会定会大量涌现。

别再纠结大盘点位盯住热点行业题材

　　新的一年到来了，省城某私募基金赵经理结合市场上的主流分析，对2020年一季度的市场做了以下分析和展望。
　　他认为，2019年11月的PMI数据已经略超预期，市场对12月的数据情况也比较乐观。资金对于周期股的交易机会已经开始蠢蠢欲动。在2019年大蓝筹、头部科技公司股价大幅飙升后，滞涨的周期类行业个股叠加中国经济增速企稳的预期，确实是一个比较合理的投资逻辑。周期股主要包括有色、煤炭、大基建等传统行业，也可以把收入及利润开始转暖的行业放在其中，例如新能源汽车产业链、传统燃油汽车产业链等。
　　在周期股投资方面，建议寻找除了经济增速平稳之外的利好刺激行业，例如近期有色金属铜相关的大公司可能考虑在2020年集体减产，以维护行业合理利润，资本市场在股价上给予了正面的肯定。另外，一些周期股有色股与电子行业相关，例如砷化镓新材料等，也是寻找周期股更高弹性的一个思路。
　　注册制的实施并不会直接带来所谓的大牛市，甚至很多时候叠加巨量的禁售股解禁，市场会因为资金失衡出现短暂的巨幅波动。注册制更加深远的影响是，大量已经上市却没有业绩支撑、没有资金关注的小盘股进一步被边缘化。中小投资者如果不能扭转以前那种炒小盘股、垃圾股、低价股的思路，还指望来一波牛市就能彻底解套翻身，越来越不实际。
　　大类资产配置的思路会越来越被提及。因为2018年跌过头了，2019年估值回归以及风险溢价的提升，A股部分个股的涨幅相当可观。资管新规的实施，使得很多扭曲的风险与收益关系得到更正。愿意承担高风险才能获得相对高的收益，这种正常的风险收益关系终于回归。而权益类资产在所有大类资产里面，也因为性价比最高，被市场认为2020年可能表现最好。但是在权益投资方面（通俗地说就是买股票），相对确定性也依旧是主流资金特别在乎的因素。所以确定性高（不会有太大业绩波动，且相对估值低）的权益资产，依旧是2020年的投资方向之一。
　　赵经理认为，有没有牛市，最简单的办法就是看成交额的变化情况。有再美好的预期，如果没有相对稳定且令人满意的赚钱效应，场外资金也不会轻易进场。能形成成交额稳步放大带动场外资金进场，推动股价上涨，再进一步放大成交额的正反馈，牛市才可能来。否则，多大的成交额对应多大的行情。目前A股市场的成交额也仅仅能刺激相当少的一部分个股和行业大幅上涨。千万不要再纠结大盘的点位，更多还是盯住市场成交额集中的行业和题材。
　　科技方面当然是永恒的主题。2019年三、四季度科技股的亮眼表现，使得很多分析继续看好2020年的科技股走势。能在细分领域找到业绩和行业发展空间都已经非常确定的品种，是2020年科技股投资的成败所在。
　　此外，地产限制应该会边际放松，地产后周期的行业也被一部分资金看好。地产股估值低，行业集中度提升，是较好的一个稳健选择。而银行业因为可能承担中国经济刺激的重担，息差缩小，不良率增加，则需要谨慎观察市场的判断。
　　综上，赵经理认为，2020年相对于刚刚开始大面积爆雷的债券市场，股票权益类市场经过多年的洗礼，以及性价比的提升，大概率还是较好的投资领域。抓住确定性以及科技行业细分领域龙头的爆发，是主要的投资思路。

本报记者 张荣