编者按：
　　上周五，A股弱势整理。4月3日，中国人民银行释放两大重磅政策，一是对中小银行定向降准1个百分点，二是将金融机构在央行的超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%。本次降准是今年内的第三次，距离上次3月16日降准仅过去20天，而在之前1月初时，央行曾通过全面降准释放8000亿长期资金。此次定向降准将释放长期资金共4000亿。
　　4月6日，美欧股市双双大涨，美国三大股指收涨逾7%，国际金价大幅走高。本周二，A股三大股指全线高开，全天在高位震荡。盘面上看，北上资金大幅流入，个股呈现普涨局面，市场较为强势，赚钱效应有所回升。但是技术上看，目前仍处于反弹阶段，期待走势马上反转仍有难度，还需注意风险。
　　新冠肺炎全球流行仍处高峰期，全球经济陷入衰退的程度暂不可测，国内经济下行压力也在加剧，但我们在疫情防控和经济生产恢复上先人一步，宽松政策组合拳也在不断加码，后续有望对大盘和主要行业板块产生积极的提振效应。A股、港股资产的估值性价比和收益预期相对占优，在流动性危机逐步缓解后也将吸引外资重新进入市场。中长期视角下应持续看好A股。本月是年报和一季报密集披露阶段，业绩确定性强的品种更容易获得资金青睐。操作上，由于近期热点轮动，持续性较差，需灵活应对，个股出现大涨需注意逢高兑现利润，切忌追涨杀跌。

关注影响市场短期隐忧 看好A股中长期的价值

　　“全球陷入经济衰退风险，国内经济亦难独善其身”。山西证券研究所分析师麻文宇分析认为，全球疫情持续蔓延，部分国家现状加剧恶化。疫情对全球经济的影响愈发显著。根据贝莱德预计，受新冠疫情影响，2020年上半年全球经济可能萎缩11%，经济产出损失6万亿美元。但我们考虑到海外疫情的发展态势，经济实际运行情况可能会更糟，企业投资、居民消费等都会因为经济前景难料而变得更加谨慎，反过来进一步压抑实体经济需求。对于金融市场而言，我们当下无法预判疫情何时出现有效拐点，也无法准确预判经济受损的程度、经济从低迷中修复所需的时间、企业盈利预期下调空间等一系列重要因子，基本面风险难以得到有效定价，市场难言见底，高波动、高风险的态势仍将持续。
　　我国虽然已在疫情防控方面取得卓越成果，逆周期调节政策空间也留有余地，但在经济、贸易、供应链全球一体化的背景下亦难独善其身。从最新公布数据来看，国内经济下行压力进一步加大，三驾马车呈现同步下行趋势。出口环比下滑，未来外需将持续孱弱。制造业投资将继续受外需、供应链、企业信心等负面因素持续压制。“房住不炒”暂未松动，基建投资无疑是后续稳经济的主力。消费来看，预计餐饮旅游购物等完全正常化尚需时日，同时考虑到中小企业经营困难之下的降薪裁员潮，2月城镇调查失业率已然攀至6.2%新高，后续居民收入下滑恐对其消费能力产生更显著、且更深远的影响。
　　我们看到，近期国内逆周期调节政策节奏明显加快。货币政策端“降息”降准纷至沓来。本次定向降准面向中小银行，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，旨在降低银行资金成本，引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放，并最终降低企业尤其是小微、民营企业的实际贷款利率，有望对实体经济恢复活力起到更强的支持力度。由于此前国常会已有“预告”，本次降准基本在市场预期之内，对短期金融市场的整体影响有限。但值得我们注意的是，本次央行同时下调了超额存款准备金利率，属于2008年之后首次，该举措旨在倒逼银行提高资金使用效率，将更多资金投入到实体经济当中去。
　　放眼未来，相比海外主要经济体货币政策空间逼仄的境地，我国政策步调稳健且较为克制，仍留有充足的灵活度和可操作空间。预计货币政策将继续在量价上小幅微调，精准滴灌，疏通货币传导机制，同时维护金融市场流动性平稳充裕以配合财政政策的进一步发力。我们更有望看到财政端的更加积极，针对受困企业、中小微、民营企业的财税优惠、定向扶持救助政策有望陆续出台，对汽车等可选消费行业的刺激政策有望进一步加码和扩散，对基建补短板等领域的投资有望加速落地，政策组合拳将对实体经济起到更加有力的支撑。
　　麻文宇认为，油市不确定性尚高，应关注通胀预期的变化。立足短期，我们仍需注意，全球流动性危机只是暂时缓和，美国庞大的次级债务仍是隐患，海外疫情尚未见到拐点，基本面受损的程度和修复时间均难以预期，风险难以有效定价，市场预期将反复受到各方消息的扰动，当前市场高波动、高风险特征仍将延续，建议投资者考虑以定投指数的方式降低短期择时风险，对A股、港股市场做中长期配置。行业配置上建议关注：大基建（建筑、建材）、新基建、黄金、农业、汽车。

国外市场影响逐步降低 挖掘业绩确定向好行业

　　“A股上周继续缩量盘整，科技股在连续下跌后，略微企稳。”海通证券山西分公司投资顾问赵晶就国外市场和国内市场两部分，为投资者们做了简单梳理。
　　国外目前处于不确定性较平衡的状态。首先虽然国外疫情依旧扩散严重，但根据数学模型以及各国实际情况推算，欧洲以及美国疫情预计在4月中旬会达到相对高峰，之后情况逐步缓解。其次原油产油大国开始回到谈判桌上，国际油价连续反弹，市场对于减产协议的达成抱有一些预期。这两个直接引爆本轮全球资本市场动荡的利空因素慢慢开始消退。并且美联储这次救市非常果断，市场流动性逐步回复正常。但随后疫情到底对全球经济产生多大的影响？目前没有分析能够给出准确答案，毕竟为应对疫情的扩散，全球发达经济体经济运行几乎休克，未来对各行业连锁影响的深度和广度目前很难判断；由于经济增长暂时大幅下滑，一些受疫情影响大且资金链较紧张的行业已经开始出现倒闭或者大幅裁员的现象。总体来说，短期内全球资本市场的波动率可能会逐步降低，对A股的影响减弱，但长期影响尚难判断。
　　国内方面，A股成交额持续下降，目前保持在6000亿左右的水平。无论是货币政策还是财政政策的力度都低于市场预期，在没有看到大规模的政策刺激的情况下，市场的风险偏好进一步下降，尤其对科技股来说更是如此。4月是年报以及一季报披露的高峰期，市场对一季报表现优异的公司给予很高的认可度。同为前期芯片行业的牛股，一季报业绩较好的龙头股走势明显优于业绩平平和受疫情影响出现业绩下滑的公司。另外，随着风险偏好的降低，资金开始寻找确定性强的行业和个股，例如海天味业在公布阶段业绩报告后连续大涨创出历史新高。市场目前给予确定性强的公司更高估值，很多必须消费类公司股价近期都创出了阶段新高。
　　综上，国外资本市场对A股的影响逐步降低，在我国疫情基本得到控制的情况下，A股资金开始对疫情后复工复产的进度，以及经济后续的恢复发展开始考虑和推演。在风险偏好没有明显激活的情况下（即成交额没有明显放大），发展不受影响且业绩确定性强的行业是二季度最好的挖掘要点。

市场继续延续分化走势 近期震荡之势不会改变

　　“外国疫情在逐步扩大，国际市场表现疲软。A股市场在过去一周中表现相对强势，呈现出缩量整理之势。”东海证券山西分公司投资顾问药利民分析认为，特别是上周四，在外围市场虽然普遍下跌的情况下A股市场却迎来了普涨行情，科技股的反弹激活了市场人气，刺激投资热情。虽然上周五并没有延续，但北向资金持续的流入又让投资者看到了希望。盘面上看，科技与农业、医药等板块形成了翘翘板效应，这说明市场资金相对谨慎且并不充裕，市场的分化使得游资成为了激活人气的主力军。
　　药利民预计节后市场将延续分化走势，震荡之势不会改变。A股二次探底后，权重股并未表现，热点没有持续，场内资金博弈明显。随着季报的陆续公布，一些明显低估的个股会有所表现，市场的运行最终会回归到基本面之上。
　　总体来说外围的影响会持续存在，A股也会相应有所体现。A股所处位置，风险较低，但在海外风险因素未能解决之前不会有独立体现，领导层运用的财政及货币手段不会一步到位而是逐步实施，这会让市场在供需关系的基础上不会有过激反应。所以大势不会改变，我们也没必要悲观。系统风险的出现更是体现了一国处置突发风险的能力。现在的市场不是独立的而是全球的焦点。盘面上短线的波动及热点的频繁切换是投资情绪谨慎所致，所以在不明确的情况下不要随便追涨以免陷于被动。随着震荡时间的延长，会有更多的低估值、走势独立的个股出现，我们应在这方面多加关注。

本报记者张荣