编者按：
　　“两会”在本周即将召开，A股“两会行情”备受关注。对于投资机构而言，两会是一个观察政策的风向标，对未来的投资方向有着重要影响。有人认为，两会期间A股大概率平稳运行，目前应该多看少动；也有人认为，近期A股涨幅已经较大，应降仓回避观望，以待两会后市场回调，或有确定性机会时再加仓；还有人认为，今年A股面临多重考验，但在政策面、资金面、技术面均与1999年的“5·19行情”爆发前有惊人的相似之处，而科技股的王者归来更让人依稀看到了当年的影子。虽然众口不一，但机构整体认为，从中长期来看，A股现在仍是投资人很好的配置时期。
　　近期A股上证指数反弹至233日线下，进入强压力区域，市场成交量萎缩，呈现出震荡波动走势，板块热点轮动，场外资金观望情绪浓厚。本周一科技股展开调整，黄金、酿酒、食品加工、军工等防御性板块走高。受隔夜美股大涨3%的影响，本周二早盘A股全面反弹，芯片和软件等科技股，煤炭、石油等资源股，保险和券商等金融股涨幅居前。操作上，多位基金人士表示，消费、基建、科技或成为“两会行情”关注的焦点。中线应继续关注新基建、新能源汽车等确定性较强的板块，短线可关注券商板块的超跌反弹机会。若市场出现放量滞涨，则仍需提高警惕。

关注两会风向 战略配置A股

　　“4月主要经济数据公布，国内经济正在补偿性恢复，但整体仍处于下行阶段。供给端的恢复明显强于需求端。我们看到4月规模以上工业增加值同比从-1.1%提高到3.9%，为年内首次转正，其中汽车的贡献最大。需求端恢复进程仍然缓慢。”山西证券研究所分析师麻文宇分析认为，投资方面，中国1-4月固定资产投资同比下降10.3%，预期降9.7%，前值降16.1%；4月单月-2.2%，较前值-10.9%回升幅度较大。制造业环比改善显著，但由于其顺周期属性，仍处于负增长区间；房地产、基建投资是主要的支撑项，受销售环比改善和复工复产加速影响，4月地产投资单月增速从1.1%回升到7.0%；基建投资增速从-8.0%提高到4.8%，5月高频数据如水泥发货率、螺纹钢的表观消费量、水泥价格等复苏信号强烈，预计后续基建投资领域仍然是财政政策积极发力的主要抓手，有望在两会确定今年的财政赤字率、特别国债规模和新增专项债额度之后加速回暖。消费方面，社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%，疫情过后尚未出现“报复性”反弹，必需消费整体好于可选消费。汽车从-18.1%大幅回升到0%，受益于一系列刺激消费政策。境外疫情对世界经济冲击还在发展演变过程中，从5月起疫情海外扩散对中国出口的影响可能会明显体现，也将对需求端的整体修复产生进一步的压制。
　　总体而言，国内经济在持续修复，但供需两端持续分化，生产端快速扩张而需求端恢复力度偏弱，需要逆周期调节政策在加大基建投资、刺激居民消费、地产因城施策边际放松等方面进一步发挥效力。
　　5月14日中央政治局召开会议，会议重视当前国内外风险，强调当前全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂，我国发展面临的挑战前所未有。会议强调的经济工作主要目标不变，仍为统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，扩大内需，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务和全面建成小康社会。会议强调加大宏观政策实施力度：积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化，对外开放要继续推进，稳住外贸外资基本盘。
　　麻文宇告诉记者，对海外疫情趋势和全球经济基本面（我国外需）的恢复进度仍然保持谨慎态度，建议中长期对避险资产如黄金、中高等级信用债等品种持续配置，中长期看好黄金避险、抗通胀、超主权货币的配置价值，短期通胀预期低迷等因素对金价的扰动实则创造了长期买点。权益资产中短期仍建议投资者规避出口依存度过高、供应链延伸过长的行业和公司。
　　A股、港股资产的估值性价比和收益预期在全球范围内比较而言仍相对占优，在金融全面开放背景下，后续仍有望吸引外资逐步回流。另外，国内政策逆周期调节以加大有效投资和扩内需作为两大主攻方向，相关政策将在二季度加速落地并显现效力，对大盘和相关受益行业都有望产生一定的提振效应。持续看好中国权益资产的中长期战略配置价值。
　　麻文宇认为，短期市场料将延续震荡走势，债券收益率上行风险对短期权益市场估值形成一定压力，同时市场缺乏明确主线行情，资金抱团取暖导致个别板块资金拥挤、估值显著偏高，短期存在回调压力。另外，本周召开全国两会，将对全年经济目标、宏观政策发力重点方向等给出更明确的定调，相关政策预期将对后期市场运行方向、行业分化、主题演绎产生强烈影响。预计国债和地方债发行将进一步放量，财政发力有望对下半年经济产生更显著的拉动效果。行业配置方面，她建议持续跟进大基建（建筑、建材、机械、钢铁）、部分新基建（5G、云计算、大数据中心等），以及促消费（汽车、小家电、国内旅游）等领域的相对确定性较高的投资机会。

市场分化较大 个股独立表现

　　“本周两会即将召开，各项市场关注的相关政策也会逐步明朗。复工复产进度和经济恢复的程度将取代疫情成为下半年市场关注的焦点。”海通证券山西分公司投资顾问赵晶认为，近一段时间，投资者因持仓行业的不同，可能在整体收益上差别巨大。指数一直处在不温不火缩量震荡盘整的趋势中，一些消费医药、农业养殖、芯片科技龙头公司的股价迭创新高，而大多数个股趴在底部几乎不动。市场分化较大，个股独立表现是近阶段的市场风格。
　　造成这样市场风格的原因，还是因为各种不确定性依旧存在：一些发达国家在疫情没有得到有效控制的基础上，就忙于复工复产，可能会引起新一轮疫情扩散。疫情对全球经济影响的长度和深度无法估计，后续全球经济恢复的方式、未来通胀或通缩的程度等都处于模型推演中。
　　赵晶分析认为，之前市场资金在行情不稳定时，往往选择一个方向抱团，使得市场有一个相对明确的主线。近阶段从消费医药、农业养殖、芯片科技等行业表现可以明显看到，各有一部分主力资金在其中运作。芯片科技上涨时，消费医药、农业养殖等就出现短期的小幅调整，但几天后又会出现阶段新高；同样消费医药等上涨，也会暂时拖累芯片科技股的上涨，形成跷跷板效应。
　　综上，在目前的市场氛围下，投资者一定要密切关注板块和个股的流动性情况（可以简单理解为交易量的大小）。创业板注册制改革，将存量的创业板个股涨跌停幅度扩大到±20%，之前游资惯用的“打板”方式可能面临挑战。美股、港股等较成熟的发达资本市场会给予流动性好的蓝筹明星股较高的溢价，相反，一些小盘股即便公司基本面尚可，也几乎没有资金关注，逐步被边缘化。一定要开始转变之前“炒小盘”“炒低价股”的思路，跟上A股改革的步伐。芯片科技股方面，建议投资者不要因为一些突发事件而追涨，毕竟国产替代是一个长期的过程，本已过高的估值叠加市场高涨的情绪，可能会形成短线的市场高点。

规避绩差高位股 关注底部绩优股

　　“上周股指走势较为沉闷，一直在2850-2900点之间窄幅震荡，进入了上有压力下有支撑的区间，板块轮动较快，个股操作难度较大，市场再次等待抉择方向。”东海证券山西分公司投资顾问药利民分析认为，两会即将召开，在此之前市场会有一定的维稳预期，但具体政策及改革措施的出台则会在两会以后，致使资金观望情绪较为浓厚。基本面上看，疫情严重影响国内的经济，经济修复会是一个长期的过程。出于对经济面的担忧，场外资金一直较为谨慎，即使介入市场也是短线为主。
　　药利民告诉记者，进入5月份以来，公募基金募集发行速度趋于减缓，募集期限出现延长；同时指数基金也有抛售行为，这说明资金流动性出现偏紧。盘面上看，沪指一直受制于长期均线的压制，技术上形成了反压，此种局势的改变需要利好的刺激，且关键点位的突破更需要量能的支撑。前期回落的科技类个股上周表现活跃，但权重品种依然低迷，热点的缺乏及量能的萎缩决定了股指的震荡态势还将延续。随着深交所创业板注册制的推进，业绩亏损个股大幅下挫，壳资源概念受到市场冷落，退市个股增加，投资热情也因此有所影响。所以，选股过程中要坚决规避绩差股，立足基本面，从概念及所处股价位置进行甄别。量价时空要从中得到很好地体现。
　　总之，市场随着外围影响的减弱，国内经济恢复工作的展开，基本面会得到改善。A股经过长时间的宽幅震荡，自3288点调整以来的下降趋势依然没有转变，虽说下跌空间不大，未来趋势看好，但指数的震荡会严重影响个股的运行，所以操作上要保持短线思维。坚决回避高位股与妖股，要重点关注底部形态明显，业绩优良的未启动个股。持有此类品种的投资者，应稳定心态继续持有，针对短期投机个股要注意减仓。

本报记者张荣