编者按：
　　上周五，A股沪深指数以大阴线收盘后，许多投资者都认为又一轮下跌开启了。然而，本周一，两市相对平开后短暂探底，随即出现资金抄底，大盘积蓄上行能量，三大指数回升，全天沿平盘线震荡。北向资金净流入超过34亿元，这是上周五短暂净流出后的再次净流入。数据显示，自3月份以来，北向资金已连续9周录得净流入超过700亿元。有分析认为，A股的低估值、成长性以及避险属性再度凸显，北上资金持续流入反映出外资对于A股未来行情发展的信心，后续外资有望持续平稳净流入。因此，虽然在短期市场波动的背景下，对于后市谨慎之声再度升温，但支撑A股本轮上涨的逻辑并没有发生变化，未来市场大概率将保持震荡向上态势。
　　技术层面来看，本周一市场的时间周期分时见底之后的反抽开始。截至周二中午收盘，沪指站上60分钟线，2850点分水岭的能否收复十分关键。虽然海外疫情持续不退，国际矛盾加速累积，近期大盘出现持续调整，市场情绪快速退潮，成交量持续维持低迷状态。但随着中报业绩预告逐渐披露，具备业绩高成长优势且估值合理的公司开始成为资金关注的焦点。机构预计，数据中心、半导体、游戏、医疗信息化、军工、动物疫苗、食品、工程机械、垃圾处理、装修建材等板块中报可能高增长。

短期市场延续震荡
战略配置刚需板块

　　“关于为何政府报告里不设GDP目标，总理、发改委以及财政部均作了解释，有两方面的原因：一方面是因为疫情突如其来，经济指标要有可比性，今年一季度和以前不具备可比性。更重要的原因是，全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。”山西证券研究所分析师麻文宇告诉记者，在全球经济不确定性很大的背景下，GDP增速目标设定难度较大，指引意义也不强。不设定经济增速目标，也有利于减少GDP对各方的束缚，使得各方面集中精力抓好“六稳”和“六保”。
　　麻文宇认为，政府工作报告在一定程度上反映了决策层对于海外经济的后续走势并不乐观。这也是未设定GDP目标的重要因素之一。政策定力较强，未采取大规模投资来刺激经济，无论是财政政策还是货币政策，均留有充足的储备。本次的政策着力点在于内需和基建；进出口端以稳定为主，稳外贸，稳外资，并鼓励出口转内销。相关政策措施可表明决策层对海外经济恢复进度仍然保持谨慎态度。从经济的角度来看，短期经济下行压力仍大，但中国经济中长期向好的趋势并未发生改变。
　　财政方面，精准发力促“六稳”“六保”，并未采取大规模的刺激政策，但重点提及了“两新一重”，新基建继续受到决策层重视。从经济形势来看，中央及多部委判断中国经济的韧性较强，经济的自我修复能力较强，暂不需要出台大规模刺激政策。本次政府工作报告与5·14中央政治局会议的思路一脉相承，即保持底线思维，以稳定为主，兼顾长短期利益。
　　工作报告中提及要重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化、交通、水利等重大工程。“两新一重”的增量项目或将以地方为主，新基建项目储备较多、地方财力较足的省份将获益更大。货币方面，货币宽松、利率下行再次得到确认，会议提到要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。充裕的流动性利好将会推升资产价格，短端利率债最先受益。
　　总体而言，我们对海外疫情趋势和全球经济基本面（我国外需）的恢复进度仍然保持谨慎态度，建议中长期对避险资产如黄金、中高等级信用债等品种持续配置，中长期看好黄金避险、抗通胀、超主权货币的配置价值，短期通胀预期低迷等因素对金价的扰动实则创造了长期买点。权益资产中短期仍建议投资者规避出口依存度过高、供应链延伸过长的行业和公司。
　　麻文宇认为，短期市场将延续震荡调整的态势，有两方面的原因。其一是市场此前预期的大规模刺激政策并未出现，资金将据此调仓换股；其二是海外疫情形势严峻，A股也会受外盘影响而震荡。总体来看，两会过后市场对于国内经济、政策的预期将逐步趋向一致，市场将更加关注基本面。后续需要重点关注的是海外，海外经济形势的变化将成为影响A股运行的重要因素之一。
　　配置方面，投资者要重点关注经济的不确定性，并在不确定的大环境中寻找确定性的投资机会。从A股市场来看，农林牧渔、食品饮料等板块的业绩确定性较高，相较其他板块而言具备比较优势；工作报告再度提及“两新一重”，新基建具备主题投资机会。从资产配置的角度来看，中央提到要降低国内的融资成本，推动利率下行，利好短端利率债；此外，报告也指出全球经济不确定性较高，各国央行大概率继续推行量化宽松政策，全球流动性宽松下也利好黄金，因此继续看好黄金的表现，投资者可关注黄金的战略性配置机会。

调整带来较好买点
等待阶段调整结束

　　海通证券山西分公司投资顾问赵晶分析认为，上周A股的走势充分体现了流动性支撑对于整个市场的重要性。上周一上周二芯片股借国产替代的利好大幅波动，部分国产芯片设备制造公司股价创历史新高；上周三新能源汽车板块受欧洲相关政策，以及国轩高科停牌转让股权的利好影响集体高开，龙头个股一度冲击涨停；上周四部分医药及消费类公司大涨，令市场感叹医药消费类蓝筹公司股价走势如此坚挺。
　　然而，芯片、新能源汽车、消费医药股的轮番异动，并没有激活市场人气，A股成交额始终没有有效放大。相反这三个近期比较有代表性的热门板块在集中放量大涨后都出现了回调的迹象。资金就那么多，任何热点板块的快速上涨都可能消耗一部分市场流动性。投资者如果仔细观察市场多头资金进攻的方向，可以明显感觉到市场再向上的动力越来越弱。逆水行舟不进则退，在外围一些利空信息的影响下，两市终于出现了较大的调整。其实，即便没有这些影响因素，后市A股调整的概率也比较大。
　　关于交易时流动性的重要性，赵晶已和投资者讨论过多次，主要的逻辑就是A股股票供给逐渐增多，机构投资者占市场交易份额逐渐增大，好的投资标的会被主流资金相中，进而被动形成“抱团”持股的特性。普通公司的股票虽然可能基本面没有什么问题，但也没有什么亮点，逐渐被市场边缘化，每日成交清淡。最终造成的结果是做投资交易更多看“头部流动性”汇聚的龙头走势来判断市场方向，而不是大盘指数（大盘指数是市场交易的结果，而不是市场变化的原因）。
　　后市面临纷繁复杂的国际形势，以及无法预测的疫情发展，寻找确定性强的板块依旧是投资者选股的主要方向，本轮调整可能会给投资者提供一个较好的买点。赵晶认为，一定要观察投资品种每日交易额的变化情况，一般来说日成交额小于5亿元左右的个股不建议重仓参与，因为没有流动性的支撑，很可能会没有波动。两市成交额连续缩小到5000亿元以下水平，可能是阶段调整结束的信号。

坚守绩优滞涨个股
震荡整理概率较大

　　“上周市场走势较差，沪指一直受制于2900点压力，盘中曾有上冲动作但均无功而返。”东海证券山西分公司投资顾问药利民告诉记者，A股上证指数在试探2900点未果后连续三日下跌，重要均线均被击穿，再次回到2800点一带；深成指又回到120日均线处，目前来看支撑依然有效，但能否快速反弹依然需要量能的配合，题材概念股的杀跌使得中小创指数跌幅较深，极大压制了短线资金的操作热情。两会召开前一直处于对政策预期的观望，两会召开后由于政府对经济目标的不明确，使其提高了警惕，资金转为防御且流出迹象较为明显，致使周五以大阴线报收。
　　与此同时，外围市场剧烈震荡，美国对华为的压制影响着科技股的上冲热情，加大了外部压力。指数调整过程中，个股跌幅较大且涉及面较广，这也充分说明了短线资金落袋为安的意愿较强，面对不确定的态势，都选择退场观望。涨幅前列的个股俱是长时间下跌后的低位股，在场内存量资金的推动下拉出涨停，热点频繁切换，操作上没有主线，加大了市场分歧。近期外资持续净流入对市场有一丝提振，但大规模介入要等到MSCI再次公布A股的扩容计划之后，也需要金融市场的对外开放程度的加大。
　　总之，后市能否快速反弹将取决于量能的放大及政策性利好的推动，不能单从技术方向去研判。从形态上看，指数走势比较难看，但是在今年市场运行过程中，国内及国外的影响较大，2800点处属于4月份整理平台，支撑力度较大，盘中出现了抄底资金，此处震荡整理概率较大。前期重要低点经过反复确认后不会轻易击穿，市场结构性风险较低，所以也没必要因为指数的下跌而过于担忧。操作中要坚守手中绩优滞涨个股，不要随意更换；更不要盲目去抄底和追高涨幅过大的个股。趋势不明朗时，应稳定心态，不要轻举妄动。

本报记者张荣