编者按：
　　上周，A股市场大幅回调，先前几天连续暴涨的科技、券商跌幅居前。许多股民傻眼了——不是说牛市确立了吗？不是说这是牛市的起点吗？回调前一周A股惊现疯牛行情，各券商开户数量猛增。轻仓者又沉不住气了，恨不能剁了自己早早卖出股票的手；新股民则二话不说，先冲进去再说，生怕晚一会儿就会错过一个亿。待上周三、四、五连跌三天后，又有人捶胸顿足，大呼上当，后悔自己充当了接盘侠；也有人一旁冷笑：“没见过世面，这叫千金难买牛回头！”股市百态，一再重演，正中了剧作家萧伯纳的一句名言：历史的经验教训告诉我们，人们不会从历史经验中吸取到任何教训。
　　那么，这A股的牛市到底还在不在？笔者认为，一味地追寻牛市的踪迹，对于我们普通投资者来讲真的意义不大。熊市里不乏牛股，牛市里也有烂股，关键还是要做好自己手中的品种。今年上半年持续走强的医药、消费、科技类板块，因估值过高引发短期震荡，也是非常正常的现象。但市场中整体涨幅不大且中报业绩预期向好的品种肯定存在一定的机会。险资权益类投资上限从30%升至45%，险资入市长期行情可期。技术走势上，上证指数在近日回落至20日均线后延续反弹走势，技术指标在持续回落后得到修复，后续市场成交量能否进一步放大，对指数回升的高度较为关键。在这个特殊的年份，只要紧盯政策底，回避大幅上涨的高位股，关注结构性行情，应该会有不错的收益。题材方面，可继续关注医疗器械（核酸检测）、疫苗股和大基建板块。

市场有望止跌反弹 重点关注科技金融

　　“上周两市大幅回调，沪指周四单日跌超4%，近百股跌停，前期涨幅较大的金融、科技股跌幅居前。经过调整后，上周五沪指止跌20日均线，预计震荡整理后行情可期。金融和科技属于年内政策主线，资金关注度高，且经过上周大幅调整后估值有所回落，投资者可关注其短线反弹机会。”山西证券研究所分析师麻文宇分析认为，本轮上涨行情与此前最大的不同点在于本轮上涨幅度大而时间短，短期内获利盘较多，从而导致了调整幅度也大于以往。上周成交额相较前一周减少，但仍旧维持在高位，这表明交投情绪活跃，资金并未离场。在本周调整过后，沪指有望在20日线附近企稳震荡，整理过后仍有行情。
　　上周末，中国银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可占到上季末总资产的45%。银保监会部门负责人表示，截至2020年一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%，提升空间较大。麻文宇认为，由于险资投资周期长，多为中长期持有，故其入市步伐较慢，短期内不会大规模入市。但该政策表明监管层鼓励保险公司增配权益类资产，呵护市场的意图明显。短期内有利于提振市场情绪，也利好A股中长期表现。
　　最近，南方多地水位超过历史最高位，多地防汛应急响应等级上调至一级。预计7月20日之后北方也会进入主汛期，未来一段时间，华北中部、东北部和南部雨水仍偏多。主雨带将影响华北南部，累计降雨量有50～80毫米，大部地区累积降雨量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上。随着6月以来长江中下游的强降雨轮番上阵。全国肉价实际上在本轮下跌之前已连续6周上涨，全国集贸市场猪肉售价平均涨幅达15.6%。近日，农业农村部表示，6月份以来猪肉市场价格上涨属于消费拉动型上涨，供需两方面都在增加，但消费增加更快。总体来看，猪肉的需求端较为刚性。从供给端来看，国内产能恢复尚需时日，而汛情不仅导致南方养殖场受灾减产，也易造成非洲猪瘟的传播，致使国内猪肉产能的恢复时间拉长；从进口端来看，受疫情影响，5、6月份猪肉进口量同比均出现下降趋势，自6月以来已经有23家国外肉企被禁止输华。麻文宇认为，猪肉需求端刚性，供给端承压，猪肉价格或维持高位震荡，投资者可关注农林牧渔板块。
　　长期配置方面，麻文宇建议投资者关注四个方向：一是景气度持续走高且估值合理的板块，如农林牧渔（猪肉）和建材（玻璃、水泥）玻璃；二是业务回暖、估值洼地的板块，如航空、煤炭；三是高景气高增长板块，如5G、计算机、游戏；四是高景气但估值偏高，回调后可关注的板块，如医药、可选消费。风险方面，南方汛情严重，北方也即将进入汛期，洪涝灾害后或衍生疫情。近日国家卫健委也要求各地做好防汛救灾医疗保障工作，建议投资者可适度配置医药板块对冲风险。

结构性牛市已开启 甄选好的交易品种

　　经过上周市场大幅度震荡后，有关“牛市是否结束”“牛市还能涨多久”等讨论更多了起来，很多卖方机构从各种角度论证阐述牛市远未结束的观点。海通证券山西分公司投资顾问赵晶认为，其实对于普通投资者，“牛市”二字的理解需要更新认知。现在的“牛市”已非2007年、2015年的情景，彼时可以称为“全面性系统牛市”，基本上所有的个股都会出现暴涨，只是涨多涨少有较大的差别。而现阶段即便有“牛市”，大概率也是结构性、局部性的牛市，即只有一部分股票会有比较好的表现。
　　从促进高科技发展、资本市场服务实体经济的角度来看，管理层需要相对稳定健康的股市来实现顶层设计的构想。在市场出现波动后，能够感觉到管理层对股市的呵护，例如上周末出台有关保险公司提升权益投资比例的措施。虽然保险公司短时间内不可能快速提升权益投资比例，但中长期是股市长线资金的来源之一。
　　科创板开板整一年，创业板注册制改革正在紧锣密鼓实施当中，未来新股的供给将大幅增加。投资者最近应该明显感觉到每周新股申购的数量都比较多，而因股价不足一元退市的公司也逐步增加，市场对炒作垃圾壳公司的兴趣逐步降低。未来的“牛市”也不太可能把基本面出现重大问题或发展较差的公司的股价炒作起来。毕竟，很快主板上市公司的数量将达到4000家。
　　赵晶认为，从目前的货币政策情况以及经济基本面状况看，A股并不具备全面牛市的基础。虽然很多卖方在分析讨论美联储巨额货币供给为资本市场带来的影响，但我国在这次疫情特殊时期的货币政策其实是相对克制的，而且随着疫情的减弱，货币政策有边际紧缩的趋势。2015年的大牛市场内外的杠杆资金是市场暴涨的主要驱动力，而现阶段市场的杠杆控制比较合理。而且到目前为止，全球疫情仍没有得到全面有效控制。
　　结构性牛市其实已经持续了一段时间，很多牛股（例如半导体板块）从2019年上半年开始业已启动。在呈现出局部赚钱效应后，一部分投资者通过基金进入A股市场，这也是本轮行情不容忽视的一个重要特性。基金公司在募资后大概率会继续其投资逻辑，所以可以看到“机构抱团股”在很长一段时间内成为市场主流的交易品种，涨幅的持续性和幅度都令投资者满意。
　　在市场近期的调整后，一轮快速的补涨行情可能结束。市场大概率会继续回到原有的运作节奏中。“自主可控、内需消费、新业态、新科技”是目前市场的主流。至于低估值的传统行业蓝筹股是否会后来居上、在下半年有超额收益，普通投资者只需观察代表各种投资风格的指数，例如创业板指数和上证50指数哪个上涨趋势好，哪个成交额环比变化大，便可心中有数。在一波上涨行情中，强者恒强，上升趋势良好、有成交额配合、具有板块协同效应的品种才是最好的交易品种。

涨速过快有违慢牛 调整不改整体趋势

　　“7月初，北上资金大幅流入，成交量急剧放大，券商为首的权重品种集体发力，带动A股指数出现了报复性反弹，一举突破3288点，四大指数俱创出短期新高。”东海证券山西分公司投资顾问药利民回顾市场认为，种种迹象显示市场气氛的高涨，有一种牛气冲天的感觉。之后由于指数涨速过快，量价未能同步，使得短线资金追高意愿不强。涨速过快透支了做多力量，降低了行情的持续性。指数的上涨过快引起了管理层的注意，与其倡导的慢牛构想相背离。不过此次调整后机会仍存，不要过于悲观。
　　从盘面来看，近日跌幅较大的多属于前期涨幅较高的个股，短线资金的流出会在市场寻找新的品种介入，绩优低估值品种将会再次受到关注。上周五市场杀跌动能进一步放大，随着20日均线的触碰，跌幅开始收窄并有反弹迹象，说明此处支撑力度尚可。后期进入震荡格局概率较大。
　　技术上看，急拉后的回落属于正常调整，并不会改变整体趋势。调整结束后会继续上冲，但速率会有所降低。药利民认为，近期市场流传的牛市言论，他觉得言之过早。因为指数箱体震荡格局并没有改变，除非有效突破2015年11月的整理区域。操作上，要保持理性，不要盲目追逐热点，以免成为短线的接盘侠，更不宜频繁操作，继续坚守低估值个股，规避高位股。虽有一些滞涨股在调整过程中出现下跌，但市场整体风险不大，可继续持有。前面踏空的投资者朋友也可利用此次机会布局。总之，要以市场为主导，不要盲目追捧什么牛熊。不论何种市况，不要追涨杀跌，要学会蛰伏。

本报记者张荣