编者按：
　　上周，央行持续回收短期流动性，加之外盘大跌引发了A股大幅回调。超跌股票虽有反弹迹象，但仅限于部分个股，多数小票并未逆势反弹，而是跟随杀跌。回首过去一年里，除了资金抱团股之外，其他股票的确很难挣钱。而终于等到抱团股调整时，其他股票还是跟着继续下杀，这种走势让很多投资者都很困惑，这种持续下跌的市场还是牛市吗？
　　记得2012年，时任证监会主席郭树清曾中肯地表达过散户不适合证券市场的意思，但时至今日仍有很多散户继续在股海中苦苦挣扎。所经历的心惊肉跳真是让人心疼。例如，上周五市场高开低走，2点30分杀出恐慌盘，就是跟一则说央行要准备提高SLF的利率的谣言有很大关系。SLF是常备借贷便利，是央行的货币操作工具。如果加息就意味着货币政策转向，这正是市场担心的。虽然20分钟后，网上就出现央行辟谣的正式回应，但当天创业板振幅达到了4.6%左右，这对很多投资者都是一种巨大的考验和伤害。
　　可喜的是，近一年尤其是近几个月，包括一些之前自己做的不错的散户都纷纷上岸，把资金交给专业的基金去打理。不过，如同基金持仓品种要做组合一样，我们投资基金也要做组合。保底安全型、资深稳健型和激进大胆型都要有序配置。顶级基金现在都开始采取限购方式，这对投资者也是一种负责的态度。至于后市，从技术上看，指数突破箱体后回踩确认也是合理的动作，趁着回调，再加上悲观论散播的配合，正好给了诸多新基金建仓的好机会。而散户永远是买高不买低，等指数重新上扬时，割肉的人就又返身追进去了。

沪指止跌60日线
关注超跌反弹机会

　　山西证券研究所分析师麻文宇告诉记者，上周，三大指数转跌，前期热点板块悉数下杀。从消息面来看，央行持续回收短期流动性，以及外盘大跌引致了A股大幅回调。从基本面来看，热点板块估值偏高，短期涨幅过大，投资者分歧加剧。
　　1月份PMI主要特点有：一是大中型企业景气度总体稳定，小型企业景气度回升；二是产需两端扩张力度弱于上月；三是进出口景气度有所回落；四是价格指数继续高位运行；五是假日效应带动消费品行业回暖。五个特点中，值得关注的是，小型企业景气度仍偏弱，表明经济的复苏仍旧是结构性的，以大企业复苏为主，小企业复苏仍需要政策支持；其二是进出口景气度有所回落，疫情影响下进出口难以维持高增长；其三是价格指数继续高位运行，上游原材料采购价格上涨明显，经济复苏下对于上游原材料价格有支撑，投资者可持续关注相关板块的投资机会。
　　央行货币政策委员会委员马骏提到，“有些领域的泡沫已经显现。近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关”。深圳、上海已经先后出台调控措施来限制房地产价格的上涨。目前来看，货币政策需要在支持中小企业复苏、防范通胀、抑制资产泡沫等多重目标中寻求平衡。货币政策转向已是大概率事件，叠加热点板块估值偏高，短期内热点板块的股价波动加剧，谨防回调风险。
　　展望后市，麻文宇认为，上周五，针对上调SLF的不实消息，央行报警辟谣，市场反弹，本周反弹势头有望延续。但有两点值得投资者关注，其一，上周抱团板块已出现松动迹象，多数抱团股的股价已透支业绩，高估值下波动加剧，易出现暴涨暴跌；其二，流动性出现转向迹象，龙头泡沫化不可延续，适度关注低估值板块的配置机会。
　　板块方面，短期推荐新能源、有色及航运的超跌反弹机会。中长期来看，麻文宇建议投资者关注三个方向，低估值顺周期：煤炭、有色、大金融（龙头券商、银行、保险）；基本面改善超跌反弹：电子、信创、游戏；主题投资：军工。

上周市场个股普跌
寻找市场价值洼地

　　“2021年1月的最后一个交易周，市场指数均以下跌报收，其中创业板指数跌幅最大，周跌幅度近7%。主要原因是央行上周连续开展的资金净回笼，使得市场对于流动性产生担忧，部分获利筹码借机兑现收益，同时叠加春节将至，资金大幅入场的意愿不强，进而导致市场个股普跌。”山西分公司投资顾问袁晓峰告诉记者，虽然每逢月末市场的资金会出现短期的“紧张”局面，然而回顾近几年国债逆回购的走势，不难发现，现在的情况与2019年之前相比可谓小巫见大巫。央行上周持续从公开市场上回收流动性，我们认为是一次小范围的“压力测试”，通过短期的“收紧”，观察市场短期的变化，并依此制定更好的应对政策；其次，表明未来持续“放水”大概率不可能了。不拐急弯的重点是拐弯，通过短期的收紧收回过多的流动性，进而慢慢让市场逐渐形成货币转向的一致预期。
　　袁晓峰认为，如果未来货币政策不断收紧，对于A股市场高估值的个股构成利空，尤其在1月底前，上市公司会完成2020年业绩的披露，谨防“业绩变脸”的上市公司带来的“戴维斯双杀”。当然，虽然上周市场赚钱效应很差，但反观低估值的银行板块，上周的抗跌性相当明显，股价的抗跌源于基本面的超预期。从近期银行股公布的年报来看，银行股的业绩大都好于市场预期。随着经济的复苏，我们认为无论是2021年一季度还是上半年，银行股的业绩相比2020年都具有较大的确定性。经济持续复苏，市场利率不断“走高”，银行板块息差加大，尤其对于资金成本端较低的零售银行构成利好；相比2019-2020年涨幅较大、估值过高的科技、医药、消费、军工、光伏、新能源汽车等热门板块，我们认为银行板块被“错杀”的优质标的会迎来业绩和估值的双重修复行情。

强势品种出现分化
紧握绩优滞涨个股

　　“上周五指数高开低走，行业板块多数收跌，个股跌幅较大。盘面上看，除了个别市值较大个股外，不管是涨幅较大的白马股还是价值低估的中小盘个股，都出现大幅调整。市场出现恐慌抛盘，投资者风险偏好降低。”东海证券山西分公司投资顾问药利民回顾近期市场发现，指数明显强于个股，除了少数白马龙头股强势外，其余全部处于弱势。沪指运行至3600点上方后，成交量持续萎缩，趋势转为高位震荡，最终，随着一些机构抱团股的松动，涨幅较高个股出现抛售迹象，跌幅较深。同时带动大量获利盘蜂拥而出。由于龙头股的特性，引发指数的快速回调。再加上近期央行出现回笼动作，利率出现反挂现象，出于对流动性的担心，场外资金显得尤为谨慎。
　　随着强势股逐步回落，资金流出较为明显，中小盘概念股在场内资金的推动下有所异动，场外资金流入较缓，部分业绩预增个股反而走势较弱，形态呈现出弱势。药利民提醒大家，对于绩优滞涨个股要坚定持有信心，盘中走势虽没有出现预想中的大幅上涨，但经过打压震荡后，一定会迎来较大反弹。
　　药利民认为，指数的连续调整，既是机构抱团的逐步瓦解，也是资金调仓换股的表现。之前一直提到的低估值、低位绩优股受到资金的青睐，随着节前风险偏好的下降，盘中高低切换特征明显。三大指数快速拉升是新基金建仓的结果，随着市场的短期回调，强势品种出现了较大分化。银行、煤炭近期受到资金关注正是出于安全角度考虑，在调整过程中，不必刻意杀跌，要对手中个股进行性价比的调换。随着市场连续一周的回调，市场短期风险得到了释放，沪指上周五暂时受到技术位的支撑，临近尾盘市场出现回升，说明短期资金有所流入；央行又开始了净投放操作，保持合理流动性的预期没有变化，所以本周出现修复性反弹概率较大。操作上不建议盲目跟风，一定要控制仓位，留下足够的机动资金。

全面走牛尚需观察
参与反弹快进快出

　　“上周A股出现较大调整，前期抱团的板块个股进一步显现筹码松动的迹象，市场关于行情是否能够继续产生了较大的分歧。”省城某私募基金赵经理认为，判断后续行情首先要弄清楚近一个月市场运作的逻辑。
　　首先，近一段时间公募基金重仓抱团股上涨，更多是因为居民投资向权益类资产偏移的结果，每几天出一个爆款基金似乎成为常态。此类抱团股上涨原因，用专业一些的话术就是“估值提升”。但毕竟估值是有上限的，参与其中的资金也自然知道高估值崩塌的后果。
　　其次，几乎所有的券商卖方以及经济学家都认为，随着全球疫情得到有效控制，全球央行将会开始收缩流动性，尤其我国在信贷扩张方面已经开始收口。在这种货币环境下一有风吹草动，资金自然先规避风险再说，这也造成了上周央行逆回购持续净回收后A股的大幅波动。
　　最后，2021年1月两市4200家左右个股，涨幅中位数在-8%左右，三分之二的个股出现下跌，显然要把这说成是“春季行情”“A股慢牛”太过牵强。近一个月通过港股通南下的资金每天保持在100亿-200亿左右，而北上资金几乎没有流入，一般个股的流动性不断被抱团蓝筹及南下资金抽走，是个股大面积持续下跌的主要原因之一。
　　综上，对于“A股目前是牛市中期，后期个股普遍会开始活跃”这种观点赵经理保持一定谨慎态度。在信用确定收紧，货币政策预期不确定的情况下，A股走牛只有一种可能，那就是居民投资权益资产形成更大规模的迁移，所以需要密切关注此类资金的动态变化。最有可能的情况是，抱团的核心个股通过不断地区间震荡留下硕果仅存的“真核心资产”，而如军工这类主要靠预期，基本面支撑不是特别足的行业，可能会被资金逐渐放弃。而放弃淘汰行业的资金可能会重新寻找一些新的高预期高景气板块，例如从“两会”、“十四五”规划挖掘新超预期政策支持行业。目前，绝大多数个股即便有一些超跌后的反弹，但想形成反转走势需要两市持续保持1.6万亿以上的成交额才能全面启动，所以，参与反弹的投资者一定快进快出，不要恋战。

本报记者张荣