本周A股走势几乎“原地踏步”，个股操作难度极大，因为热点今天涨明天跌，呈现越转越快的“电风扇”行情。周一市场承接上周降准红利与北向回流传闻，沪指两连阳挺进3387点，创业板亦探至2065点；然美联储纪要于周三抛出“高利率更久”的礁石，美元应声上扬，人民币回落，外资情绪急转；周四沪指放量跌落3380点，尾盘北向流出近百亿。周五午后行情突然急转直下，三大指数集体回调，上证指数以3348点报收，周振幅不足百点，却让多空在暗流里数度换位。与此同时，成交连续5日守住万亿关口，隐现资金“存量博弈转增量扩围”的苗头，宏观与情绪对峙，为市场的风格切换埋下伏笔。
　　本周央行与利率自律机制联手“开闸引水”：公开市场净投放6425亿元，1年期MLF量增价平；更关键的是，5月20日LPR年内首度双降——1年期降至3%，5年期降至3.5%，房贷利率同步下探，宣示低利率、宽流动性的主基调。几乎同一时间，国有大行下调存款上限，多家1年期定存利率跌破1%，活期利息仅剩0.05%，低利率时代的闸门由此彻底打开。利率是估值模型的分母，当分母收缩，理论市值自然膨胀；货币潮汐与价格重估在此交汇，一方面为实体企业降低融资成本，另一方面也为权益资产抬升估值中枢，成为市场复苏最深处的动力之源。
　　在利率下行的牵引下，居民与机构的脚步已开始分流：一部分存款沿着基金渠道流入股市，ETF份额逆势扩张；科技主题尤得青睐，人形机器人、类脑芯片、算力集群等板块年初至今平均涨幅逾四成，引来存款“搬家”。另一部分资金则流向消费端——从汽车以旧换新到文旅票房新高，低利率释放的财富效应正在兑现“把钱花出去”的政策愿景。《提振消费专项行动方案》叠加地方折扣券与家电补贴，多重刺激令社会消费品零售总额增速重返双位数；货币活水在股市与柜台之外，亦在商街与工厂之间奔流，为经济回暖注入端午前的第一缕暑气。金融市场与消费市场的此起彼伏，恰如双桨划开同一条水面：前者以估值与资本重塑生产要素的价格，后者以需求和信心撬动产能周转的速率，共同把流动性转化为GDP（国内生产总值）与EPS（MSCI中国指数的每股收益）的同步抬升。
　　本周板块轮动似潮水间的漩涡，多空携手旋转出新的轴心。黄金、贵金属在美元震荡与避险需求双重驱动下创年内新高，部分龙头周线涨幅逾15%，闪现“硬通货”的冷光；医药股受医保支付改革细则落地刺激，龙头三连板换手率超60%，展示防御与成长并存的反弹韧性。与之对应，高位的机器人、AI服务器、储能概念经过此前狂飙后急速降温，微盘股指数单周回撤3%，说明资金对高波动筹码的容忍度正迅速下降。银行与保险也从上周“压舱石”角色调转为获利了结重灾区，息差收窄压制估值，价值领航需待盈利与分红进一步兑现。风口几度易位，背后映照的正是策略迁徙：量化与游资削减Beta，北向与公募加仓Alpha，市场风格已由抢眼的高波动，转入沉稳的低波动阶段。
　　宏观帆面也在本周顺风张起：4月社融同比多增3.61万亿元，制造业PMI重返荣枯线上，加之国家发改委宣布“6月底前大部分稳就业稳经济政策落地”，财政、产业、消费“三箭”并发，意在为二季度GDP托底加码。对比之下，海外美、欧仍受高利率与财政钳制所累，A股估值洼地效应愈发显眼。5月22日，国新办举行新闻发布会介绍科技金融政策有关情况，证监会力推科创板第五套上市标准落地，支持优质红筹科技企业回归境内上市。制度层面，证监会主席吴清频频释出“吸引长期资金”“持续活跃股市”信号，注册制、退市制、分红约束“三箭”齐发，意在把资本市场锚定为居民财产性收入的重要港口。当政策、流动性与估值底三位共振，一条渐行渐稳的慢牛航线已在渐渐勾勒。
　　回望这一周，指数如浮标，风格似舵柄，而利率、政策与情绪才是真正的江流。低利率时代刚刚开启，资金正循着最短的斜坡寻找最高的势能；市场波动仍在，但每一次下潜都像鲸的深吸，为下一次破浪留足氧气。对投资者而言，应守住现金流与成长性的双重护城河，理解“分母革命”与“制度红利”交汇的意义，在波澜未起时先张好风帆，待潮声骤起时稳守云开，静候鲸影归来。或许真正的财富并不在浪尖上被击打出声，而是在深水区静静孕育。当货币之潮、制度之岸与产业之轮同频共振，市场终将以时间换来空间。

本报记者张荣