王晓东 李雪榕

　　1.重要工业产品市场价格变动
　　2.重要生产资料分析
　　2.1.动力煤
　　上月总结：9月动力煤价格整体以上涨为主。市场月均价为576元/吨，较上月均价上涨5.61元/吨，涨幅0.98%。本月产地内大多数煤矿维持正常生产状态，多以确保长协煤发运为主，整体煤炭市场供应量表现稳定。上旬，随着气温下降，电厂日耗季节性回落，下游采购需求表现一般，多以少量刚需为主，市场操作较为谨慎，矿区拉运车辆不多，煤价多持稳运行；中下旬，受双节假期以及大秦线即将进入秋季检修阶段影响，下游化工、冶金等行业补库积极性增加，叠加民用煤释放冬储需求，市场交易氛围回暖，煤矿出货效果好转，站台及贸易商采购积极，矿区拉运车辆增多，利好支撑下，煤价持续上涨。月末随着下游补库完成，且对高价接受度有限，市场交易活跃度略有降温，煤炭价格结束上涨趋势，价格小幅回调。
　　下月分析：下月处于大秦线检修期，煤炭市场供应量趋紧，对市场提供一定利好支撑。需求方面，下游企业按需补库，电厂或进入冬储阶段，备货供暖；气温转凉，外部施工条件尚可，水泥企业出货量缓慢增加，水泥市场行情或偏暖运行；总体来看，下月需求端利好支撑尚可。预计下月动力煤市场价格将稳中偏强运行，市场均价或小幅上涨5-15元/吨左右。
　　2.2.炼焦煤
　　上月总结：9月炼焦煤市场价格涨后小幅下跌又快速反弹，呈“V字形”走势，市场月均价为1213.7元/吨，较上月均价上涨19.41元/吨，涨幅1.63%。月初煤矿安全检查、下游环保限产等因素持续扰动市场，炼焦煤供应稳定但难有明显增量，库存普遍维持低位运行；下游减产去库，需求低迷，煤矿出货节奏放缓，无累库风险。9月上旬随着下游盈利能力趋弱，市场悲观情绪渐起，下游对高价煤种接受度较低，焦企多放缓对煤的采购，在下游连续两轮提降的情况下，部分煤种价格陆续下调让利。9月中下旬随着双焦期货盘面上涨，市场情绪端有所升温，长假前下游普遍存补库预期，需求阶段性向好带动部分需求偏强的优质煤种价格快速反弹，市场成交氛围较为活跃，炼焦煤线上竞拍成交溢价明显，流拍情况减少。
　　下月分析：10月初双节长假期间，个别煤矿存检修预期，炼焦煤供应稳定但增量有限。节后下游库存普遍消耗至低位，市场补库需求仍存，炼焦煤出货预期较好，短期暂无累库风险，对炼焦煤价格仍有一定支撑。10月中下旬开始，需求端阶段性补库逐渐饱和，若无实际利好提振市场，部分前期价格涨幅过大的煤种，存小幅下滑可能，下游钢厂在钢材走势震荡及利润有限的情况下，不排除提降可能。预计10月市场价格整体先涨后跌，均价波动幅度在50元/吨左右。
　　2.3.无烟煤
　　上月总结：9月无烟煤市场价格总体偏强振荡。市场月均价为852.73元/吨，较上月均价上涨1.99元/吨，涨幅0.23%。本月主产地受安全环保检查及查超产政策影响，部分煤矿产量受限，市场整体无烟煤供应量受限。本月前期，国内举行重大活动，煤矿开工率下滑，市场供需双弱，报价稳中趋弱；中旬过后，随着假期的临近，叠加气温转凉，下游补库需求陆续释放，线上竞拍及线下成交价格纷纷上调，中间环节市场参与者入市积极性提高，市场交投活跃度高涨。需求方面，月内后期部分电厂释放冬储补库需求，且部分民用贸易商开始囤货；钢铁建材等非电方面需求，对高价货源价格接受度不高，多寻性价比高货源刚需采购，但随着双节临近，部分厂家释放少量补库需求。
　　下月分析：10月前期，市场供需双弱，节前无烟煤价格上涨，下游价格接受度不高，节后采购压价情绪浓厚，煤矿多根据自身销售情况灵活调整价格，后期随着需求陆续恢复，煤矿安全检查趋严，煤价或将步入上行通道，预计10月份无烟煤价格震荡维稳，市场价格或有小幅波动，预计波动幅度1030元/吨。
　　2.4.尿素
　　上月总结：9月国内尿素市场供需宽松格局延续，价格下行明显，市场均价1685.52元/吨，较8月均价下跌68.34元/吨，跌幅3.9%。上旬尿素市场关注重点在于印度尿素招标，由于印度招标结果低于预期，加之尿素期货连续走弱，加剧现货看空情绪，下游普遍秉持“买涨不买跌”心态。中下旬，市场仍缺乏利好支撑，供应保持高位，而农业处于用肥淡季，工业需求多按需采购，市场成交清淡，企业库存持续累积，尿素价格承压下行。月末随着节前补库需求释放及期货盘面止跌反弹，市场成交有所回暖，但下游对高价接受度依然有限，市场成交重心仍偏向低端。整体来看，9月尿素市场在高供应、弱需求的基本面主导下价格一路走低，市场看空氛围浓郁。
　　下月分析：供应方面，10月份尿素装置检修与复产并存，预计日产量将维持在19万吨以上。同时，山东晋控日月、新疆新冀、江西心连心等新增产能持续释放，若后续稳定投产，供应端或趋于宽松。需求方面，10月中上旬秋季农业需求逐步收尾，农需预计走弱；工业需求秋季复合肥生产进入尾声，行业整体开工率存在下滑预期。综合来看在高供应与弱需求的双重压制下，尿素价格仍将承压。
　　2.5.甲醇
　　上月总结：9月甲醇市场价格先涨后跌，市场均价2128.52元/吨，较上月均价下跌3.91元/吨，跌幅0.18%。月初市场宏观层面回暖，甲醇主力期货偏强运行。内地部分烯烃厂甲醇持续外采，主产区下游需求稳健，支撑厂家报价偏强运行，而传统下游虽生产成本持续承压，但国庆节前仍存补库备货需求，甲醇企业整体出货顺畅。临近中秋国庆两节假期，内地厂家节前仍有刚性出货需求，而山东部分下游节后存检修计划，因此节前补货力度一般，且场内运费持续高企，甲醇厂家主动让利多销，甲醇市场成交重心偏弱运行，但在西北地区部分烯烃厂甲醇持续询价外采支撑下，厂家整体排库相对顺利。
　　下月分析：节后下游及贸易商存刚需补货操作，甲醇需求端或提供短暂性利好支撑，但随着部分下游工厂进入检修状态，市场需求端支撑将逐渐减弱，再加上烯烃厂前期故障的配套甲醇设备或将恢复，届时甲醇外采需求大幅减少的可能性较大，弱需拖拽下，甲醇市场价格或易跌难涨。综合来看，下月甲醇市场价格先坚挺后偏弱震荡，市场均价调整幅度20-50元/吨。
　　2.6.聚氯乙烯
　　上月总结：9月PVC整体市场价格震荡下调，国内电石法PVC市场均价为4532元/吨，较上月均价下跌136元/吨，跌幅2.91%；乙烯法PVC市场均价为5064元/吨，较上月均价下跌104元/吨，跌幅2.01%。供应端，国内PVC 开工率持续在76%左右的高位，新增产能集中释放，目前1-9月已新增170万吨，库存积压，社会库存同比增幅显著。电石价格上涨8.9%，但未能传导至PVC价格。需求端，下游采购积极性低迷，传统旺季“金九银十”需求未达预期，房地产相关领域需求萎缩。总体来看，原油价格下跌叠加供过于求，PVC价格走低。
　　下月分析：预计下月PVC市场行情或有所下降。电石法PVC企业现货资源充沛，成本面影响或将缓解，但下游市场显冷清，需求不景气对价格造成拖累；节后市场供应压力仍存（新增产能释放、库存充足），需求受房地产疲软拖累，实际成交稀少，价格难有支撑，预计短期内将继续维持弱势。受国际原油价格暴跌影响，直接导致以原油为原料的乙烯法PVC生产成本下降，国内市场报价随之下滑。供需矛盾突出，下游补库需求以低价刚需为主，缺乏持续上涨动力。PVC整体市场价格或震荡走弱，预计下跌幅度30-50元/吨。
　　2.7.螺纹钢
　　上月总结：9月螺纹钢市场价格震荡下调，市场均价3301.3元/吨，较上月均价下跌82.08元/吨，跌幅2.43%。本月前期虽开始进入传统金九旺季，但下游整体开工进度稍差，实际需求依旧偏弱，提货积极性较低，整体延续弱势震荡格局。中期宏观消息提振市场情绪，铁矿石高位震荡，对市场有一定支撑，同时部分钢厂上调出厂价格，贸易商亦迅速推涨，价格触底反弹。月底随着宏观利好的消退，市场情绪开始降温，市场重回基本面，价格出现回落。整体来看，本月虽有利好支撑，但由于台风多雨天气影响，市场基本面仍表现偏弱，价格整体上调幅度有限，所以本月钢材价格处于震荡下调态势。
　　下月分析：10月节假日归来，尽管处于传统旺季，但银十需求回暖预期被大幅削弱，市场需求虽有释放，但整体改善速度偏慢，以刚性需求为主。同时钢厂利润受挤压，第四季度钢厂有减产检修的计划，预计10月产量较9月小幅减少或持平，“反内卷”等产业政策或将提供支撑。整体来看，一方面，供应端和政策预期提供底部支撑；另一方面，不温不火的实际需求又压制了上行空间。预计10月钢价或将震荡偏弱。
　　2.8.电解铜
　　上月总结：9月铜价震荡走强。沪铜均价80369元/吨，较上月均价上涨1554元/吨，涨幅1.97%。9月，市场需求虽未达到业者预期，部分加工企业反馈新单签订量尚不及8月，但在国内冶炼厂检修导致供应减少、铜矿扰动事件频发，原料持续紧张的情况下，国内电解铜价格突破年内高位价格线。印尼Grasberg矿难成为本月第二轮铜价暴涨的导火索，印尼自由港公司BlockCave矿场2025年9月因泥石流事故停产或延至2026年复产。沪铜主力合约价格短暂突破83000元/吨，涨幅超过3%。
　　下月分析：基本面来看，印尼矿难叠加自由港BlockCave矿场2026年复产的消息，让铜矿供应紧张的局面愈发严峻，且硫酸价格的下滑打压冶炼厂生产热情；铜价快速上涨后下游只维持刚需采购，且9月需求本就不佳，高铜价让市场对10月需求复苏的愿景减弱。预计10月上旬铜价有刷新新高的可能，下旬在需求的拖拽下价格有回调整理的预期，预计10月沪铜区间80000-85000元/吨。

　　作者单位：山西省国有资本运营研究院有限公司
资料来源：百川盈孚