1.重要工业产品市场价格变动
表1：重要工业产品相关指数

2.重要生产资料分析

　　2.1.动力煤
　　上月总结：11月动力煤价格整体走势以上行为主。市场月均价为644.2元/吨，较上月均价上涨44.55元/吨，涨幅7.43%。本月产地大多数煤矿维持正常生产销售，多以确保长协煤发运为主，安全检查较为严格，部分煤矿生产受限，动力煤产量暂无大幅提升。本月气温转冷，供暖需求增加，下游电厂日耗高位波动，冬储预期较强，下游化工、冶金等行业采购积极性尚可，贸易商拉运积极；并且大集团外购价格以及港口价格上涨，市场看涨情绪浓厚，动力煤市场价格持续上行。但随着价格上涨，下游对高价接受度不高，采购节奏放缓，拉运车辆减少，月内动力煤价格有回落现象，但在冬储预期支撑下，下降幅度有限，整体维持高位。
　　下月分析：寒潮来袭，电厂日耗逐步攀升，补库预期较强，叠加煤矿库存压力不大，市场看涨情绪较浓，故预计下月动力煤市场价格整体走势以上行为主，煤价上涨10-40元/吨，但随着价格上涨，下游对高价接受度有限，期间或出现短暂回落现象，回落5-10元/吨，后续需关注下游实际补库需求以及市场供应情况。
　　2.2.炼焦煤
　　上月总结：11月国内炼焦煤市场价格先涨后跌。市场月均价为1352元/吨，较上月均价上涨76.83元/吨，涨幅6.03%。11月上旬多数地区煤矿安全生产及超产管控严格依旧，部分煤矿供应有限，生产难有增量，煤矿普遍库存偏低。在下游需求尚存且积极补库的情况下，出货较为顺畅，部分优质煤种预售订单较多，价格以宽幅拉涨为主。但下旬起，随着价格逐渐涨至阶段性高位，下游企业亏损严重，对高价煤种采购逐渐趋于谨慎，市场观望情绪渐起。叠加季节性淡季特征逐渐显现，下游原料库存普遍补充至高位的情况下，对炼焦煤放缓采购节奏，同时个别前期生产受限的煤矿有恢复开工的情况，煤矿为让利于下游，价格有不同程度下滑，但普遍暂无累库风险。
　　下月分析：2025年12月上旬炼焦煤市场价格在下游原料库存偏高且利润有限的情况下，将呈下滑趋势，但12月下旬在炼焦煤供应收紧的情况下，市场存在止跌企稳后小幅推涨可能。预计12月多数煤种价格将根据下游需求进行阶段性灵活调整，市场整体先跌后涨，均价波动幅度在50元/吨左右。具体仍需关注焦炭钢材价格、钢厂利润以及焦化装置开工情况等。
　　2.3.无烟煤
　　上月总结：11月国内无烟煤市场价格全面上行。市场月均价为911.63元/吨，较上月均价上涨 44.24元/吨，涨幅5.1%。供应方面，本月主产地安全和环保检查严格，产量偏低，市场无烟煤供应量偏紧，煤矿多维持产销平衡。本月前期，下游化工方面需求稍有释放，检修装置陆续复产，尿素日产量持续回升，耗煤需求大幅拉升，对价格支撑作用较强。主流煤矿线上竞拍多溢价成交，市场交投氛围火热，部分厂家无烟煤供应偏紧，涨幅较为明显；中旬过后，个别煤矿产量稍有恢复，市场产销趋于平衡，中间环节市场参与者操作积极性不高，市场观望情绪再起，但下游刚需拉运稳定，煤矿暂无销售压力，报价多以稳价为主。
　　下月分析：12月份，市场供应端稍有减量，但对整体供应影响有限。需求端，下游尿素等煤化工企业盈利状况不佳，采购以刚需为主，对高价煤抵触情绪较强；同时，钢铁、水泥等非电行业需求疲软，进一步抑制了无烟煤的消费。市场看空情绪蔓延，贸易商和洗煤厂等中间环节观望心态浓厚，导致价格缺乏上涨动力。预计无烟煤市场价格下跌10-30元/吨。
　　2.4.尿素
　　上月总结：11月国内尿素市场震荡上行，价格重心较10月末明显上移。市场月均价1641.85元/吨，较10月均价上涨37.74元/吨，涨幅2.35%。11月上旬第四批出口配额超预期落地，强力提振市场情绪，厂家惜售推涨，价格快速拉高；中旬随着配额利好被消化且供需基本面未实质改善，下游对高价抵触情绪升温，新单成交转弱，市场进入高位震荡阶段；下旬在东北工业需求支撑及印度招标预期共同作用下，价格稳步上行。全月市场呈现结构性分化，大颗粒尿素因复合肥、人造板行业等工业需求坚挺，中小颗粒高价跟进稍显谨慎。
　　下月分析：12月国内尿素市场多空因素交织，预计价格将震荡运行。上行空间取决于淡储需求释放规模及气头装置实际减产力度，下行则受坚实成本支撑制约。预计尿素主流价格区间在1500-1680元/吨。后续需重点关注储备节奏、气头企业检修执行情况以及出口政策动向。
　　2.5.甲醇
　　上月总结：11月甲醇市场月均价1970.1元/吨，较上月均价下跌 106.12元/吨，跌幅5.11%。11月在港口库存高位以及沿海部分烯烃降负运行影响下，市场看空气氛浓郁，月内甲醇盘中价格跌破2000元/吨，创近五年历史新低。甲醇厂家为保出货多降价吸单，市场成交重心明显下移。下旬国外甲醇装置传出限气消息，甲醇后续进口量预期缩减，受此提振甲醇期货盘面稍有反弹。但是就目前情况来看，甲醇在途货物仍较充足，短期内甲醇港口仍保持高库存、高进口的局面，因此本轮甲醇市场持续反弹动力有限。
　　下月分析：近期受国外甲醇装置限气消息提振，市场看空情绪减弱，近期港口库存处于消化阶段。短时间内港口高进口、高库存的现状难以扭转，再加上主产区部分甲醇装置回归，市场供应宽松，预计近期甲醇市场价格企稳回升后或再次回归震荡走势，持续推涨动力有限。12月中旬以后，局部地区供应预期缩减，同时还需关注下游烯烃和乙醇新增项目投产进程，若下游投产顺利，甲醇市场或阶段性好转。因此总体预计下月甲醇市场价格先震荡后回暖的走势，均价略高于11月份。
　　2.6.聚氯乙烯
　　上月总结：11月PVC整体市场行情弱势依旧，国内电石法PVC市场均价为4218元/吨，较上月均价下跌208元/吨，跌幅4.70%；乙烯法PVC市场均价为4802元/吨，较上月均价下跌155元/吨，跌幅3.13%。本月上旬PVC震荡宽幅下跌，临近月中宏观方面印度作为我国PVC出口的重要国家，宣布取消BIS政策（针对PVC材料实施的产品质量认证制度），盘面短瞬上行走势，但对市场利好传导不及预期。下游市场呈现下行态势，需求端逐步进入市场淡季，乙烯法PVC市场价格重心宽幅下挫，需求商优选乙烯法PVC，对电石法PVC市场冲击明显，基本面低沉，持货商报价承压下调。本月供给侧增量，需求侧缩量，基本面利空大于消息面利好，整体成交氛围较为清淡，呈现下降局面。
　　下月分析：预计12月电石法PVC企业装置开工较11月有所提高，供应量增加预期。但是下游终端开工延续淡季，需求端疲软，基本面供需失衡严重。预计下月市场行情或将区间整理，偏弱运行，预计下跌幅度20- 30元/吨。乙烯法PVC综合来看，虽部分业者认为乙烯法PVC市场价格已临近触底，但在货源流通不畅以及春节期间面临累库风险的重压之下，部分参与者降价销库心态仍存；虽然出口端阻力的减少或将促使外需层面有所好转，但国内下游对高位价格的抵触情绪仍显浓郁，乙烯法PVC市场价格虽存反弹之势但空间相对受限；而宏观层面随着美联储降息预期升温，市场情绪或可稍有提振，市场或将有所好转，因此预计下月乙烯法PVC市场价格或稳中存涨，但上行幅度或相对有限，预计调涨30-50元/吨。
　　2.7.螺纹钢
　　上月总结：11月螺纹钢市场震荡小幅走强，市场均价3259.6元/吨，较上月均价上涨11.99元/吨，涨幅0.37%。价格在月初因需求疲软和供应压力出现回调，市场进入周期性淡季，市场流通性较弱，交投氛围转弱，主流贸易商成交量有所减少。随着天气逐渐转凉，下游开工减少，需求进一步萎缩，终端采购计划减少，商家操作上较为谨慎，在弱需求的现实背景下，市场心态偏悲观。但中下旬环保限产预期增强，部分钢厂发布检修通知，部分规格资源出现短缺现象，产量处于低位，供应端有所缩量，资源到货依旧较少，主导钢厂拉涨出厂价格，对于市场价格有一定支撑。
　　下月分析：随着市场震荡反弹，带动市场信心有所好转，加之钢厂建材减量，市场供给收缩，部分规格资源短缺，且焦炭第四轮提涨落地，成本对于现货有一定支撑，钢厂挺价意愿强烈，价格跟随拉涨，市场交易氛围回温，整体成交预计有一定回升，但对于高价资源接受程度一般。近期钢厂盈利率的不断收缩，多数企业亏损压力加大。市场商户对后市表现谨慎，整体操作多以降库为主，因此预计下月市场或将存在震荡下滑的可能，预计调整幅度在10-60元/吨。
　　2.8.电解铜
　　上月总结：11月国内铜价震荡区间缩紧，市场进入盘整阶段。电解铜月均价86483.5元/吨，较上月均价上涨162.39元/吨，涨幅0.19%。11月，因国内需求进入传统淡季，叠加消息面的利好逐渐退却，铜价上涨受阻回吐前期涨幅。铜矿方面扰动不断，供应紧张格局持续。市场对铜价长期看涨逻辑未变，铜价底部支撑价格坚挺。11月初很多美联储官员发声反对12月降息，叠加中欧贸易对抗加剧前景仍不明，市场谨慎心态加强，使得月初出现大减仓，单周跌幅达4000元。随着中美关系缓和及美国政府停摆危机化解，业者恐慌情绪得到缓解，多头开始重新建仓。因美联储内部“鸽声”渐浓，12月降息概率大幅飙升至81%，助推铜价重新飘红。
　　下月分析：宏观消息面，尽管降息预期升温，但12月降息能否最终落地仍存在变数。铜矿方面，印尼自由港公司因泥浆溃涌事故恢复工作仍在进行，关注国内明年铜矿长单谈判结果。12月需求端对铜价的影响力度将加大，在市场普遍预计明年长单谈判难度提升下，或打压市场信心。因此预计12月铜价虽可能受消息面助推有跳涨可能，但难以长时间维持单边上涨走势，铜价整月来看预计或以下行为主。

　　作者：山西省国有资本运营研究院有限公司王晓东 杨丹
资料来源：百川盈孚