上月总结：煤炭板块全线走强，无烟煤、炼焦煤、动力煤环比分别上涨15.44%、11.45%、6.55%，主要源于安监政策收紧压缩煤炭供给，同时非电、化工端需求边际回暖形成支撑；化工品整体走弱，纯苯环比大幅下跌11.9%，PVC、聚乙烯跌幅均超6%，甲醇下跌3.72%，尿素仅小幅回落0.62%，核心诱因是前期地缘冲突带来的风险溢价消退，叠加行业下游步入消费淡季，需求整体疲弱；黑色金属小幅回调，螺纹钢下跌2.71%，受雨季户外施工受限、社会库存持续累积压制；有色方面电解铜微跌0.43%，矿源端供给偏紧形成底部支撑，但传统终端消费低迷限制价格上行空间；电力市场各时段电价同步走高，其中低谷时段电价环比涨幅最高，达到9.8%。
　　下月展望：分行业看，煤炭端，动力煤受电厂刚需补库支撑小幅上涨，波动区间10-30元/吨；炼焦煤随供应恢复、钢厂检修预期窄幅回落。无烟煤高位承压，预计先小幅回落后再度上行，波动幅度约50元/吨。化工品整体偏弱，甲醇仍有下行空间，均价调整50-120元/吨；聚氯乙烯延续下行，下调50-100元/吨；尿素弱势震荡，上旬或现试探性反弹。螺纹钢上旬偏弱寻底，中下旬可关注政治局会议政策预期带来的反弹窗口。电解铜维持高位宽幅震荡偏弱运行。

　　作者单位：山西省国有资本运营研究院有限公司王晓东 杨庄奕