金融行业年度盘点：

　　2022年，资管新规落地元年，大资管行业在严监管下回归本源，进入新的发展阶段，银行理财产品同样开启了全面净值化时代。自今年年初以来，国内外金融市场波动加大，引发了银行理财产品净值的明显波动。那么，在即将过去的一年间，投资理财市场到底出现了哪些新的变局？在保本理财已成为历史，理财市场走上全面净值化发展之路后，需要投资者做出怎样的应对？未来，整个市场又将走向何方？
　　A 一年两轮净值大回撤
　　12月27日，投资者吴睿盘点了一下自己购买的理财产品，原有的15万元本金，在年初还有不少盈利的状态下，经过近一年的时间，如今已经亏损了上万元。尤其是两款混合型和债券型的理财产品亏损较为严重。而他原本以为相对稳健的一款标着“稳利恒盈”、期限为6个月的银行理财产品则早已跌破净值，由于产品有封闭期，目前尚未到期，只能“坐等”。另外一款风险等级同样为R2级（即稳健型产品，风险相对较低）、标着“稳利恒盈”、期限为763天的银行理财产品，目前虽未破净，但收益率同样不尽如人意。
　　2022年，绝大多数银行理财产品投资者或许都跟吴睿一样，真真切切感受到了银行理财市场的风险。今年银行理财产品已经出现了两轮“破净”潮，最多时有超4000只理财产品跌破净值、投资者焦虑重重、理财公司出手自购……这个资管新规过渡期结束后的开局之年，对于这个全面净值化时代的真正到来，市场上几乎所有参与者都没有获得很好的体验。
　　基于理财产品的资产配置情况，就在资管新规过渡期结束前，业界就曾纷纷预测，随着理财产品采用公允价值计量原则，估值方法从“摊余成本法”向“市值法”切换，2022年理财产品净值波动可能加剧。
　　不出业界所料，今年一季度，一轮银行理财产品“破净潮”应声而来。尤其进入3月，受股票和债券市场大幅波动影响，银行理财产品出现大面积净值回撤，部分产品累计净值甚至跌破了初始净值。相关数据显示，截至今年3月31日，剔除最近六月无净值的产品后，全市场有18747只理财产品，其中1749只理财产品累计单位净值小于1，破净比例达到9.3%。
　　面对理财产品破净，理财子公司纷纷以自购的形式果断出手。
　　自光大理财在3月23日打响自购“第一枪”后，10余天内，中邮理财、兴银理财、招银理财等理财子公司纷纷跟上，共有5家公司“豪掷”28.5亿元用于认购自家公司旗下理财产品，向投资者传递信心。后来，随着股债市场的回升，理财产品净值逐渐反弹。
　　时隔半年后，11月，类似的景象再次发生。此次“破净潮”同样是跟随债市调整，银行理财产品净值走势跌宕起伏。11月份以来，利率债、信用债、企业债等利率均出现不同程度的上涨，随之引起债券价格回调。而债券作为理财产品的主要底层资产，其价格的波动直接影响到了理财产品的净值。相关数据显示，11月末，全部理财子公司破净产品数量占比升至高点17.6%，产品破净规模为9952亿元。在12月上旬，市场上跌破净值的理财产品超过4000只。
　　B 净值波动加大或为“新常态”
　　理财产品净值波动引发了不少投资者的担忧，今年以来的两轮理财产品净值波动也均引发了“赎回潮”。
　　不过，在华安证券相关人士看来，年内两轮“赎回潮”有所不同，3月的理财“赎回潮”是由于股市下跌而导致的混合类理财产品赎回，市场主要抛售前期浮盈较厚的二级资本债等品种，而11月以来的理财“赎回潮”，则是由于债市回调而导致纯债类产品的赎回，债市踩踏面积大。
　　国泰君安相关分析人士认为，对于个人投资者占比达99%的银行理财产品来说，“保本”“刚兑”的印象被打破，这令个人投资者难以接受，于是纷纷赎回产品，导致11月以来信用债的抛售加剧，债市踩踏面积加大。这也导致此次“破净潮”不仅涉及面较广，持续时间也相对较长。而临近岁末，尽管债市有所回暖，至今，银行理财产品净值仍然“跌跌不休”，暂时仍未看到全面回升的迹象，不少产品的投资收益率依然不尽人意。
　　在此状态下，各大银行理财子公司的投研能力、风险管理机制也在经受着市场的考验。为安抚投资者，平滑产品净值波动，近日，多家银行理财子公司纷纷推出了以摊余成本法估值的产品来吸引客户，打出“限时发售”“重磅来袭”“抹平波动的魔术手套”等各种宣传口号，不约而同将产品锁定票息、净值在持有期内相对平稳、无惧规模变化扰动的特性作为卖点，以期让一些赎回理财资金的客户，能找到安稳度过震荡市的“避风港”。此外，亦有机构积极开展费率优惠活动，降低投资者成本。
　　12月22日，工银理财、建信理财分别推出以摊余成本法估值的封闭式理财产品“鑫得利”和“睿鑫-安心悠享”。交银理财也于近日连续首发了4款以摊余成本法估值的封闭式理财产品。此外，招银理财亦在12月23日表示“密集重磅推出摊余成本法系列产品”，请投资者“持续关注”。另外，华夏理财“固收债权封闭式22号(行庆专享)”、华夏理财“固收纯债封闭式12号453天”等产品均已发行并募集。
　　据悉，上述产品的共同点是持有到期的票息策略，叠加摊余成本法估值的方式，均为封闭式产品，且需要满足严苛的会计和监管要求。在业内人士看来，由于当前债市震荡行情，债券收益率上行，或为摊余成本法估值的理财产品入场提供了较好的时机。
　　光大证券相关分析人士认为，理财赎回事件可以看作是在“资管新规”之后，产品净值化改造完成之际，货币市场利率短期快速上行对理财市场的压力测试。未来，随着国内外经济金融环境变得更为复杂及金融市场的自身发展，净值波动幅度加大甚至破净或将成为“新常态”，需要持续深化投资者教育。
　　C 现金理财整改打响“收官战”
　　当前，可以摊余成本法进行净值计量的金融产品有限，主要为定期开放式债券基金，以及符合条件的现金管理类理财产品。这类产品也成为赎回资金的稳健型投资者暂时规避市场波动的选择。不过，随着现金管理类理财产品整改打响“收官之战”，该类产品的收益率和赎回规则将面临调整。
　　根据相关规定，2022年为现金理财整改的最后一年。现金管理产品新规明确，银行、理财公司对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限。当日认购的现金管理类理财产品份额应当自下一个交易日起享有该产品的分配权益；当日赎回的现金管理类理财产品份额自下一个交易日起不享有该产品的分配权益。
　　为满足监管要求，各家商业银行、理财公司动作频频，并密集发布相关公告，对旗下相关现金管理类产品的产品风险等级、申赎规则、申购起点金额、业绩比较基准、客户持有金额上限、投资比例等进行调整。
　　日前，交通银行发布公告称，交银理财自12月17日起调整交银理财稳享现金添利理财产品，单个投资者在交行渠道的单日累计快赎额度为1万元。除交通银行外，中国银行也宣布于12月15日起，调整该行代销的现金管理类理财产品快速赎回额度，每个自然日的快速赎回累计上限额度调整为1万元。对于调整原因，两家银行均在公告中提及，是为了落实《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（即“现金管理产品新规”）的要求。
　　据山西晚报记者了解，调整内容主要集中于两方面，一是赎回日期，即从“T+0”变成“T+1”；另一个是快赎额度，即单个自然日的快赎金额不能高于1万元。而为了应对“T+0到T+1”的转变，留住“零钱管理需求”的客群，不少银行理财子公司也纷纷发行短期定开式理财，作为现金产品的替代方案。“最短持有期”这一词汇，近日正频繁出现于银行理财推销宣传文案中。这类产品设置灵活的申购和赎回，满足投资者不同流动性需求，即一般设置了七天、一个月、三个月、半年等最短持有期限，客户在首次开放日后可每个工作日发起申购，待持有期满后，每个工作日可发起赎回。
　　在中信证券相关分析人士看来，短期内，现金管理类产品规模和收益率或将继续在调整中下降，长期看，其在投资范围和销售渠道上仍有特殊优势，在整改到位后或迎来新一轮发展。长期来看，银行理财的整体规模或将继续保持扩张态势，但净值化转型之下，市场规模波动可能会较以往更大，配置上的风险偏好或也仍会维持低位。
　　D 部分类别理财产品将迎新机会
　　由于银行理财不保本，年内股债市场表现不佳，可投资渠道过少，尽管市场上的存款利率一直处于下行状态，越来越多的投资者开始选择将钱存进银行。央行最新数据显示，2022年11月人民币存款增加2.95万亿元，其中，住户存款增加2.25万亿元，同比多增1.52万亿元，创历史同期新高。今年前三季度住户存款增加13.21万亿元，较2021年同期多增4.72万亿元。而今年三季度末，山西更是以15.4%的存款增速位列全国第二，其中，住户存款余额3.19万亿元，较年初增加3360.04亿元，增量是上年同期的1.4倍。
　　而如今，大部分银行2至3年期大额存单年利率已经下调至3%左右，由于比同期储蓄利率略高一些，“一单难求”现象并未得到缓解。以三年期大额存单产品为例，此前国有大行的存单利率一般在3.1%左右；股份制银行利率略高，多数利率在3.25%至3.4%之间；城商行、农商行同类产品利率可达到3.5%左右。山西晚报记者在手机银行查询发现，工行、农行、交行、中信、光大等银行的大额存单基本已售罄，投资者只能购买转让中的“二手存单”。
　　不过，也有不少专业人士认为，当前银行理财产品的大面积亏损是暂时现象，随着债市企稳，银行理财仍有很高的配置价值。那么，在即将到来的2023年，投资者该如何从出现新变局的理财市场中分得一杯羹？
　　在中信建投证券相关人士看来，整体来看，目前，银行理财子公司的产品条线具有较高的同质性，以固收类和现金管理类为主。理财子公司应该致力于推出多元化产品体系，以服务全风险偏好的客群，在产品设计上，充分发挥各自母行的优势，体现差异化的战略布局。总体来看，固收类产品、净值型产品、开放式理财产品规模正不断扩大，占比不断提高，产品期限不断拉长。在大类资产配置方面，预计未来理财机构将延续降风险、降非标的发展趋势：增配现金及银行存款、同业存单，并进一步收紧信用下沉策，降低非标资产配置规模，但是会适当增加权益类资产的配置比重。在负债成本率方面，由于固收类产品占比不断提高，全市场收益率呈明显走低态势；在经济增速放缓及宽松的货币政策引导下，理财发行成本将进一步下降。
　　在目前投资者对未来经济预期向好、政策暖风拂来、市场宽信用预期下，市场对明年权益市场的表现报以期待。招商证券相关人士认为，过去一个月以来，A股市场有明显回暖，外加市场预期2023年经济复苏，可能会驱动股市进一步好转，在此情况下，预计2023年权益类理财产品或者“含权”理财产品会有较大发展。另外，不管是股票资产还是债券资产，大跌之后反而更具价值，最近债券市场跌幅较大，在当前买入固收类理财，可预期的收益明显上升，因此，目前没有必要再去赎回理财，反而可以考虑加大投资力度。

山西晚报记者 张珍