上周，上证综指连跌5日，周跌近3%；深成指跌2.8%，创业板指跌近2%。上周五，两市双双低开，开盘后银行股集体砸盘，上证综指直线跳水。尽管券商股一度拉升，但沪指颓势难改。反观创业板指则在5G板块的集体走强下走出相对独立行情；午后市场仍未有起色，量能一再萎缩暗示存量资金还在等待机会，券商一度脉冲也被迅速浇灭士气，沪指失守2600点后维持低位震荡，两市量能持续萎靡。上周中小创表现明显强于主板，由于小盘股数量众多，盘面的赚钱效应不错。一时间，有投资者认为大盘是不是又见底了？
　　从目前市场的运行路径来看，10月19日至今以来的回升，并没有改变沪指2018年1月3587点以来的下降趋势。短期来看，沪指在2600点附近盘整为主。虽然小盘股出现明显活跃，但依然没有改变大级别的下降趋势。尤其是沪指，压力位已经下移到2720点，所以预计向上波动的空间并不大。正因为大趋势没有本质性变化，所以应坚持防守的主策略。对于激进型投资者，即便是短线交易，也要特别注意控制仓位和绝不追涨。
　　市场尚未摆脱下降趋势，不要因为一根阳线就改三观。在趋势没有明朗之前，采用防守策略没有坏处。对于大多数散户投资者而言，不建议采取左侧交易的方式。同时，应该放弃买到最低点的心态。

仍在磨底阶段
不宜盲目追高

　　“上周市场整体走弱，美国中期选举结果对A股市场环境与情绪面产生负面冲击，打断了此前市场预期在政策全面发力积极托底下的加速修复进程；成交量能大幅衰减，也反映出存量资金无心恋战、转为观望并等待更好机会的想法。”山西证券研究所分析师麻文宇认为，企业盈利仍在下滑的过程中，政策调整发挥效力尚需时日，外围风险和内在桎梏并未解除，未来两个季度企业盈利的见底和企稳仍面临较大考验，这也是压制市场估值和影响中期行情的关键。政策不遗余力的协同调整，与各路资本力量的积极响应，依然是目前市场的最大支撑力量，和未来一段时间最值得期待的边际改善的方向。
　　据统计，当前A股市场中，截至11月9日收盘，股价跌破每股净资产的上市公司已有390只，占A股比例高达11%；而前20个交易日内股价跌幅累计达到30%的上市公司也有21只；同时满足前述两个条件的上市公司有3家。如果市场继续走低，破净和超跌个股的数量还将扩大，此时出台《关于支持上市公司回购股份的意见》，维稳意图明显，也为被错杀的优质上市公司创造了市值管理的有效途径。
　　麻文宇认为，短期市场仍处于磨底阶段，情绪预期有转弱趋势，存量资金观望和博弈的特征明显，主线行情尚不明朗，增量资金规模有限，因此建议投资者不宜盲目追高，应保持合理仓位，底仓稳健配置，加入中长期国债，以及A股中现金流稳定、业绩稳定、估值偏低，β系数较小的板块配置，如公用事业、纺织服装、农林牧渔等。短期博弈需选择政策重点受益板块，灵活进退，及时获利了结；中长期建仓则需要更谨慎的选择，关注公司核心资产、持续盈利稳定性和估值的安全边际，规避行业和政策风险。中期行业配置也可以继续关注政策确定性较高的兴基建、补短板方向，重点关注新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域；乡村振兴战略下的农村基础设施改造（通信设施、水利、道路交通等）；铁路及城轨建设、通信基础设施建设。
　　中期维度下，考虑到政策全力维稳产生的托底效应，经济失速下行的风险已较大程度上缓释，未来要等待的就是政策效应的逐步显现，经济预期和市场风险偏好的逐步修复，企业经营与盈利状况的逐步改善，投资者也不必太过悲观，A股资产的性价比已经开始凸显。

多空进入拉锯
筑底需要时间

　　“进入11月以来，指数虽有波折，但因受到政策的推动，向下空间大幅缩减，资金风险逐步降低，股权质押问题解决受益最大的券商股受到资金热捧，表现强劲。随后金融、煤炭等权重板块也有轮动现象，题材股也出现活跃，但依然缺乏主流板块的持续，所以震荡再所难免。”东海证券山西分公司投资顾问药利民分析，经过长期下跌的市场，不可能因为管理层的发言就形成V型反转。但从中我们可以看到上面的态度和对投资市场的关注。作为资金推动型市场，场外资金的布局是行情启动的基础，资金源的扩大对于市场是利好，但资金方的介入不是短时间可以完成的，要对所关注个股进行不断的震荡以增加筹码集中度，这也是重要底部形成需要时间的主要原因。
　　市场运行至此，反弹的激情已经耗尽，盘面的平淡再次出现，多空双方再次进入一个博弈环节。此次博弈是一个双方转换的过程，在此过程中，再次回落到2449点附近也有可能，因为低位价格才能大幅吸引场外资金的流入。接下来，随着各大指数相关性的趋同，市场后期走势会逐步趋于正规。
　　药利民认为，指数自2449点反弹以来，一直处于震荡夯实的过程。2018年10月10日的跳空缺口对于后市压力作用较为明显，冲关前的震荡蓄势已经持续一周时间。在运行过程中，外围市场的影响和场内短线获利盘的恐高情绪使得短线抛盘出现，深成指及创业板指数二次反弹未创新高，验证了资金追高意愿不强，短期有回落需求。管理层的出面维稳只是为市场的运行指明了方向，但底部的形成需要一个过程，毕竟整体依然处于下降趋势。历史上的重要底部形成都是经过宽幅震荡，不断挤压后出现，形态上也会出现长期低点。目前市场来看，中期低点已经形成雏形，支撑位2600点附近的短线争夺显示了多空双方已经进入拉锯战状态，一方的完胜也需要时间，空转多的形成需要趋势的转变去实现。另外，他建议目前操作上不要再杀跌。

风险不容小觑
操作仍需谨慎

　　“上周上证指数连跌5天，十分孱弱。创业板表现反而相对较强，这或许和近期创业板ETF份额激增有关，抄底资金十分踊跃，对市场有一定的支撑。上证50指数上周对市场拖累较大，周下跌4.27%，不过还在箱体区间内部。”中信建投证券太原营业部投资顾问黄聪海告诉记者，近来高层接连发声，提振市场信心，市场连续反弹，但其边际效应很快消失。经济下行期，无论从政策层面还是企业层面，都在摸着石头过河，未来影响依然充满不确定性。上周低价垃圾股表现强劲，尤其高股权质押的更是出现连续涨停的妖股，对于这种炒作，风险之大不言而喻，投资者务必要擦亮自己的眼睛，切勿盲目跟风参与。另外，由于高层表态要建立科创板，创投概念表现十分不错，目前尚属概念层面，参与炒作仍需谨慎。
　　展望后市，黄聪海认为市场区间震荡行情还会持续，2500-2700点是短期的箱体区间，因为缺乏向上的动力，短期向上突破不太可能，不过向下大幅杀跌的可能性也不大。近期国内利好政策不断释放，但A股表现反应平平，说明市场情绪的改善和人气的恢复仍需时日。同时也说明影响当前市场表现的主要因素仍然还在，市场难以凝聚做多的动力。中美贸易摩擦的不确定性，以及投资者对国内经济下滑的担忧仍然会长时间影响A股的走势。随着G20峰会的临近，市场对“习特会”充满期待，其结果将直接影响A股的趋势是向上还是向下突破。10月的经济数据整体不及预期，但进出口数据表现亮眼，经济韧性十足，不过增值税下调什么时候落实？市场还充满疑惑。总的来看，近期政策层面的声音不少，也在一定程度上提振了市场的信心，但落地结果的不确定性因素还未消除，短期市场很难做出方向性的改变。鉴于全球市场的波动加剧，外围市场的剧烈震荡会加剧A股的波动，甚至拖累A股的走势。随着12月份美国加息概率的上升，其风险依然不容小觑。

预期仍未明确
静待主线出现

　　省城某私募基金赵经理告诉记者，上周大盘走出了五连阴，期间各种政策以及高层的讲话，让市场眼花缭乱，摸不着方向。周末“回购新规”出台，市场给予的理解是：上市公司可以通过加杠杆的方式融资借债低价回购股票，然后再高价通过定向增发把回购的库存股卖掉，最终让市场接盘。
　　可以看到，为了解决目前A股市场的疲态，为了降低上市公司大股东股权质押爆仓风险，为了助力中国民营企业发展，管理层已竭尽全力，在态度上也已做得足够。但具体的政策，给市场的感觉是没有头绪，所以市场的反映不是放量上涨，而是犹豫不决中的缩量下跌，谁也不知道这些政策会造成什么样的市场走势。一句话：预期依旧不明确。
　　美国中期选举结束了，比较好的情况是，中期选举后美国方面与我国都释放了一些修复两国关系的声音，比较大的可能性在本月底下月初的G20峰会上，两国领导会有一个能够让大家都接受的谈判结果。当然，如果依旧谈不成，对市场将是一个重大的利空影响。
　　对于科创板的炒作，类似于雄安题材的炒作，大家都明白短期没有实质的东西可以炒作。群魔乱舞是最近几周的主要市场特征。看似每天很多涨停个股，但操作难度非常高，对止损要求极度苛刻。并不适合一般的中小投资者，也不能给整个市场带来太多的赚钱效应和人气。大家都在等能够得到市场认可的主线出现。在没有出现主线前，很多右侧交易的公募基金都保持轻仓位，甚至逢高减仓。中小股民也没必要在这个位置赌妖股。有资金仓位轻的，建议定投中证500指数ETF，甚至可以加大定投的金额和频率（建议每周买一次）。从目前的政策以及资金流向看，中小创跑赢大蓝筹的概率会更大一些。

本报记者 张荣