一个优秀的基金经理，一定是一位专注的企业研究者。秉承价值投资理念和方法，通过深度研究企业，寻找长期大概率的投资机会。将企业价值作为投资决策的核心依据，并将宏观因素和行业趋势作为公司价值研究的一部分,这就是化繁为简的投资。

价值投资的回报来源是企业自由现金流

　　价值投资的回报来源是企业自由现金流，评估企业本质上是看企业的自由现金流，和持续创造自由现金流的能力。所谓自由现金流，是在不影响企业持续发展的前提下，可供分配给股东的最大现金总额，即企业通过持续经营活动创造的财富。
　　回报的最终来源是自由现金流，自由现金流回报率是长期回报率的决定因素。投资一家公司的时候，本质上购买的是它未来的赚钱能力。一家公司此刻的价值，应该等于它未来能够产生的所有现金流的价值。自由现金流是比财务利润真实得多的盈利指标。通俗来讲，你需要从利润中去掉维持利润要投入的额外资金，剩下的部分才是自由现金流。
　　绝大部分企业都可以通过自由现金流进行判断。如果自由现金流不良，那么其中一部分很可能最终走向失败；另一部分可能是处于扩张期的企业，或者正在建立竞争壁垒，当然其中也有一些企业最终无法建立竞争壁垒。

良好自由现金流源自企业的竞争优势

　　良好自由现金流的来源是企业竞争优势，现实中很多波动是由企业的竞争优势不明显带来的，比如一家企业第一年拥有良好的自由现金流，赚钱效应让很多其他企业纷纷进入，行业竞争加剧，如果这家企业自身没有竞争优势，自由现金流就会很快下降。
　　显著的竞争优势会带来持续的自由现金流，企业的竞争优势主要体现在对下游的定价能力和对上游的议价能力。
　　企业建立竞争优势是一件复杂长期的事，背后包含战略选择、公司治理、机制文化，以及宏观、行业等多重综合因素，要看企业的战略选择和商业模式能否建立起竞争壁垒。

如何寻找具有持续竞争优势的企业？

　　那么该如何评价企业的竞争优势呢？可以观察这几个维度：一是企业战略，企业的战略选择和商业模式决定了盈利能力的高低；二是经营管理，企业的经营能力决定竞争优势的强弱；三是创新能力，企业的创新能力决定增长空间和时间。
　　企业增长的S曲线要求，企业家提前5年—10年为下一阶段的增长或生存进行战略布局。企业针对自身的商业模式选择合适的竞争战略，通过持续投入，构建竞争壁垒，在此过程要警惕新技术带来的新商业模式对原有竞争壁垒的颠覆。

企业价值是投资决策的核心依据

　　对价值投资者而言，确定性和回报率是两个同等重要的因素，真实回报率是预期回报率和确定性水平的乘积，而研究的目的是提高确定性、寻找更高回报率的投资标的。
　　因此，研究的专业化非常重要，具有深厚行业背景的专业人士，拥有共同理念的强有力的研究团队，良好的合作将能创造长期价值。长期投资也是价值投资的必然选择，基于现金流回报的价值投资一定是关注企业的长期现金流的创造能力，因此要求基于较长时间的维度去分析判断企业的竞争力。
　　此外，复利或者说长期的再投资回报率是惊人的，价值投资的回报率可以通过长期复利回报放大。具体到投资，企业回报不会平均分布在几年，常常会在一个阶段集中体现，因此需要等待，也需要动态调整，不是单纯以时间长短来定义。 （赵枫）