K型分化时代如何寻找投资机会，赢取超额收益，《趋势的力量》节选——

　　《趋势的力量》李迅雷 著
　　中信出版集团
　　本书对全球经济运行的周期性变化和疫情影响下投资市场的新趋势进行了详细分析，对经济和市场的趋势进行了论述，并探讨了其对投资机会和投资结构的影响。作者从多个维度，用大量数据发现趋势，通过存量经济主导下的强者恒强、此消彼长和优胜劣汰三大特征给出了市场投资方向性的建议，提示了房地产发展的周期与投资机会。书中还纳入了作者与一些投资领域明星级大咖的投资观点与思路的碰撞，深入解读了一些具体行业和市场的发展趋势。
　　2020年中央经济工作会议上提出“政策不会急转弯”，那么，接下来政策究竟是不转弯还是缓慢转弯？诸多的改革、开放和创新举措，将给2021年的中国经济带来怎样的影响，资本市场在持续繁荣两年之后，会有怎样的格局变化和投资机会？2021年的经济走势以及潜在的投资机会可能有哪些？以下难免带有很多主观的色彩，仅供大家参考。
　　我认为，2021年资本市场将依然保持繁荣，在经济增速大幅回升、开放力度加大和人民币升值的背景下，国内机构投资者的长线资金或将进一步增加，外资继续流入，A股与港股市场的互联互通会更加紧密。因此，在港股的估值水平相对较低的情况下，2021年或存在估值提升机会。
　　从大类资产配置来讲，我的观点还是要多配置金融资产。从2020年来看，虽然房地产的走势较强，但这与货币政策有关。2021年M2增速肯定要回落（2020年在10%以上）；社会融资（以下简称社融）增速估计也会出现拐点，但资金转向金融领域的趋势已经呈现出来，最近几家银行的问卷调查结果显示，居民配置房地产的意愿明显下降。
　　2021年资本市场的投资收益率不可能继续保持高增长了，但我估计机构投资者业绩不会太差。主要原因在于目前市场的结构发生了变化，过去股市都是“炒成长”“炒概念”，就是“讲故事”“编故事”，但市场的估值理念什么时候开始出现转折点？
　　中国的结构性牛市是从2017年开始的，2018年由于大环境不佳，股市出现大幅调整，2019年和2020年依然还是符合机构投资者价值理念和投资套路的结构性牛市。这种估值体系调整的结构性牛市估计今后还会持续下去。这与美国市场其实是非常相似的，市场越来越呈现“二八现象”，即20%的股票在上涨，80%的股票在下跌，这就是结构性牛市的特征之一。
　　估值驱动型牛市
　　对于中国的资本来讲，2017年以来机构投资者比重显著上升，北上资金流入增加，资本市场开放度也在不断提升，这是这轮结构性牛市出现的根本原因，即估值体系的结构性变化驱动的牛市。过去的股市给未来盈利确定性较高的大企业一个比较低的估值，给那些不确定性较高、会“讲故事”的中小企业一个比较高的估值。然而，随着越来越多海外机构资金进入A股市场，由于这些海外机构是用DCF模型（现金流折现模型）来进行估值的，所以一看就发现A股市场中的大蓝筹估值明显偏低。近年来这类公司的估值水平持续提升，估值驱动的行情在今后几年还会持续下去。
　　另一个动力，来自新旧动能的转换。新的动能源于科技进步、互联网大平台整合资源、人口老龄化和居民收入水平提升下的大消费。因为中国经济已慢慢从投资驱动转为消费驱动，随着人口老龄化和居民收入水平的提高，消费升级也是必然的。因此，大消费板块的表现依然是比较强劲的，今后也还会持续下去。
　　除了食品饮料、家电、新能源汽车、医药生物、休闲娱乐等之外，即在消费板块之外的另一端——高科技，也是拉动中国经济增长的一个新动力。
　　顺周期行业有短线机会
　　2021年，随着经济复苏，顺周期行业可能会出现一轮相对短线的机会，即所谓的周期性行业。因为现在全球库存都处在一个比较低的状态，所以2020年下半年以后大宗商品的交易价格明显走强，主要还是有一个补库存的需求，另外复工、复产的需求也明显增加。欧盟也好，美国也好，虽然经济还处于负增长，疫情仍在蔓延当中，但是它们的制造业PMI指数（采购经理指数）都已经在持续走强了。
　　2021年中国经济也将出现一个比较大的回升，所以周期性行业可能在2021年有一个短线反弹的机会，并持续到2021年的第三季度，第四季度估计会回落，慢慢回归常态。因此就大宗商品的交易价格来讲，可能还会有一定的上升空间。
　　港股：H股对A股的折价率有望缩小
　　2012年10月，在61家“A+H”上市公司（即同时在A股和H股上市的公司）中，A股对H股折价的有17家，只占总数的28%，折价率最高的约为30%，而折价的股票均为大市值股票，所属行业多为银行、保险和建材等传统大行业；A股对H股溢价的占比为72%。目前，在所有的“A+H”股票中，A股对H股100%溢价，已经没有折价的股票了。其中有7只股票的溢价率超过80%。这段时间以来，H股对A股的折价率已经有所回落。
　　在开放力度加大和人民币升值的背景下，国内机构投资者的长线资金会进一步增加，更需要配置有长期投资价值的股票，而A股市场与港股市场的互联互通更加紧密，将来不管是港股A股化，还是A股港股化，“A+H”的溢价率缩小都是大趋势，H股折价率在50%这类现象不可思议。因此，在港股市场的估值水平相对较低的情况下，2021年或存在估值提升的机会。
　　汇率
　　2021年人民币依然存在升值的空间，当然升值的幅度不大，毕竟国家还是对汇率进行管控的。美元兑人民币汇率之所以在2020年升至6.5元左右，甚至在2021年初曾一度破了6.5元，主要是因为美元贬值。美元指数一般15年一个轮回周期，这一轮美元指数下跌到现在为止才持续了3年，按照历史的走势来看，美元指数回落见底的时间还没到，所以人民币在2021年应该还是会保持一个比较强劲的走势。
　　上一轮美元指数的高点出现在2017年1月，再上一轮的高点出现在2002年。上一轮美元指数的低点出现在2008年，再上一轮低点出现在1995年。那么，这一轮的低点会出现在什么时候尚未可知，但至少见底的时间还会持续一年以上。
　　黄金
　　作为避险工具，黄金也是一种投资品，其在2019年和2020年的涨幅也比较大。以美元计，2020年累计上涨了25%。从长期来看，虽然全球经济目前是处在复苏状态，但是应该是个弱复苏，长期问题依然没有得到解决。因此，黄金既是一种避险工具，也是一种投资品。一是由于全球性的货币超发，二是由于未来的经济衰退是大概率事件。因此，就黄金的避险属性来看，还是可以继续配置的，当然，涨幅不会像2019年和2020年那么大了，估计在5%~10%。