编者按：
　　上周，A股市场震荡调整，板块分化严重，大宗商品价格上涨推升周期板块上涨。从技术与预期来看，周期板块估值处于高位，短期下行风险较大。本周一，市场依然呈现震荡整理的行情，权重和抱团股表现不好，沪指走低，医药板块强势，创指收红。昔日“牛股集中营”集体遭挫，休闲零食龙头盐津铺子受业绩下滑影响，连续第三天跌停，引发食品加工板块连锁反应，天味食品、良品铺子、品渥食品跌幅均超6%，千亿市值的海天味业、伊利股份和双汇发展等纷纷下跌。
　　周二，A股未受隔夜欧美股市大跌的影响，平稳开盘。技术上，盘中15分钟与30分钟的短周期已形成共振，市场随机反弹开始震荡，能否共振反弹，必须要看是否突破分时台阶，并且要各个指标配合形成合力，才可发生较为强势的反弹，不然短期或仍在来回震荡中，去等待周线时间周期底部共振的发生。一线白马四大金刚权重的表现，是市场关注的重点。对电气设备、精细化工、有色金属、汽车、半导体这五个板块要持高度的警惕，它们很可能其中的部分要进入内卷。
　　对于做短线操作的投资者需要注意，高抛低吸只能在价值投资股中操作，而成长股和垃圾股则适用于追涨杀跌。因为通常基金经理们是这样操作的：给一只股票做历史上长时间的统计，找到它的平均估值，设置高于平均值一个标准差或两个标准差就开始离场。卖了之后他的资金不会闲着，反手又买入目前估值接近历史平均日的股票，然后坐等其涨。许多股民朋友经常看着好基金“抄作业”，结果却赚不到钱，觉得莫名其妙。事实上，基金中的重仓股叫打底仓，你看不见他换仓，其实背后却在高抛低吸；而且他换的是后面的几十只股票。到半年报和年报中，你会看到换手率有时高达300%。这也是为什么虽然最近一段时间公募基金没有太靓丽的业绩，但是你会发现行业平均值相当不错了。

成长题材陆续调整
市场继续震荡向上

　　“上周市场横盘震荡，板块分化严重，周度成交额上升，北向资金流入。有色金属、电气设备和化工板块涨幅居前；食品饮料和休闲服务板块跌幅居前。”山西证券研究所分析师麻文宇告诉记者，工信部7月12日发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，明确提出，到2023年，网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%。一批网络安全关键核心技术实现突破，达到先进水平。投资者可适当关注网络信息安全产业，行业规模年复合增长率高，增长确定性较高，行业前景广阔，建议关注概念板块内高技术龙头标的。
　　我国6月进出口超预期，受益于全球经济稳步修复，海外供需持续增加，支撑我国出口型制造业业绩维持高位。统计局发布今年上半年各项经济数据。我国上半年第二产业增速居前，工业增加值增速较快，高技术制造业高速增长。第三产业和社零增速相对缓慢，两年复合平均增长不足5%，未来恢复空间依旧较大。
　　上周，周期板块涨幅较大，消费板块有所反弹。前期涨幅较大的新能源汽车、半导体等板块有所调整。科技和消费等高景气行业资金集中度已处于高位，短期资金边际流入放缓，热门板块已经陆续开始短暂休整，预计本周调整力度将会减弱，部分板块或将逐步结束调整。在相关板块中长期逻辑未变的情况下，资金流入将推升热门题材再次上涨。未来，在流动性合理宽松，基本面较强支撑的背景下，震荡向上格局还将持续。中长期来看，景气度维持高位的消费升级和科技板块依旧有较强的吸引力，板块将带来超额收益，一致预期增速保持较高水平，整体市场将在相关板块交替带动下继续呈震荡向上走势。
　　麻文宇建议，继续关注医药板块，重点关注创新药。近几个月，我国先后发布鼓励药械创新的一系列政策，在创新药审批、临床试验、生产和后续上市等生命周期全过程给予政策支持。我国医药创新产业链进入发展黄金时代。建议弱化估值因素，战略性长期配置相关行业。
　　本周可关注消费类板块反弹机会，重点关注白酒板块，看好高端白酒和次高端白酒龙头企业。其次，建议关注保险板块龙头标的。今年以来，国债收益率下降，拖累保险行业未来盈利，因而估值出现大幅下跌。结合一致预期来看，目前的估值已经处于低位，板块下行风险较小，性价比凸显，投资者可关注其反弹机会。
　　中长期来看，麻文宇建议投资者持续关注三个方向。消费板块：休闲服务、医药；长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建；稳健底仓品种：大金融。

风格切换成长为王
回撤便是上车良机

　　“本轮市场上证指数从5月25日放量大涨2.40%后，并没有持续上攻快速突破今年2月18日的高点，而是在3500点上方至3629点之间形成了一个新的箱体震荡行情，迟迟不能上攻。”海通证券山西分公司投资顾问任乐乐分析认为，进入7月后，7月1日与2日之间的指数缺口始终对大盘上攻形成压制。但有一个现象需要关注：大盘在进入7月以来连续12个交易日维持万亿以上的成交量，这很可能是在蓄势。一般市场行情在高位放量预示着盘面可能要回踩，低位放量是企稳的标志，而目前大盘在3500点附近连续放量，按照历史分位来说这个点位不算高位。所以，目前大盘放量是为了突破3600点及这个箱体的上方。至于行情能否持续上攻至突破前期高点3731点附近，那就需要持续的成交量的配合。因此本周还需要关注几点：一是上攻成交量能否持续配合；二是北上资金大进大出，也可能会对盘面造成助涨杀跌；三是部分高位新能源汽车、锂电池个股减持、高位调整是否会对盘面造成压制，特别是创业板指创新高是否有背离迹象。
　　从今年3月9日大盘触底开始反弹，市场风格明显转换，之前的大白马中国平安、贵州茅台、格力电器等纷纷大幅回撤；而医美、锂电池、半导体等高成长板块个股股价屡创新高，“锂电一哥”宁德时代更是市值突破万亿，市场整体风格从价值切换到成长。
　　市场风格切换的核心要素就是盈利能力。投资者经常关注的流动性其实对市场风格的影响不大，2013年至2014年中小盘占优和2016年至2018年大盘占优的两个时间段里，10年期国债收益率都处于上升阶段，资金面处于紧缩状态，而股票投资长期还是看盈利能力。2019年后期价值股风格弱化的原因就是创业板的盈利增速远高于价值代表的上证50。近期成长股大涨，也是因为看到疫情之后全球缺芯，导致了半导体产业的持续高景气度，芯片持续涨价，这个背景下各芯片类公司业绩大涨。在碳中和的大背景趋势下，全球各主要工业国都在大力发展新能源汽车，造成了新能源汽车的高景气度，相关上市公司的业绩持续大涨。任乐乐认为，在盈利预期没有见顶、业绩增速没有放缓的情况下，成长性个股依然是后期重点关注品种。
　　从中报预披露的情况看，今年大多数上市公司半年度业绩向好，特别是高景气度行业更是业绩大增，上周央行降准也为市场带来万亿资金。因此，从流动性来看，市场接下来总体还是偏宽松。这种结构性震荡行情下，建议投资者重个股、轻指数。
　　在操作上，逢低布局中报业绩大增以及高景气度行业，特别是今年是碳中和元年，这是一场深层次的能源革命，因此新能源上下游产业有核心竞争力个股，建议持续关注；稀土永磁作为关键的工业基础材料，受益于下游终端需求，业绩回暖增速明显，同时，随着《稀土条例》的出台，有利于维护国家利益和战略资源的产业安全，推动稀土行业高质量发展。因此，稀土行业可以长期关注。

不存在系统性风险
参与上升趋势品种

　　“近期市场预期有些混乱，即便上半年我国GDP数据已经公布，6月各项经济数据也已出炉，但对于7月超预期的降准措施，究竟代表高层什么样的政策管理思路，许多机构还是有不同看法。”省城某私募基金经理赵晶告诉记者，一种观点认为，6月制造业投资数据超预期，消费数据也向好，降准只是对冲到期的MLF以及7月缴税高峰，并不代表货币政策转向宽松；另一种观点认为，下半年随着各国疫情得到控制，复工复产进度加快，供给全面恢复，对我国的出口会造成较大的压力，叠加消费一直差强人意，降准是为了对冲经济增速下滑，货币政策已经重新转向宽松。
　　A股各行业的涨跌幅在近期出现了比较大的分歧。持续火热的新能源汽车产业链（主要是电池产业链）个股波动率开始变大，一些龙头的电解液以及隔膜公司出现跌停的走势。从目前的中报预告数据以及产业高频数据，并没有证伪新能源汽车产业链景气度的逻辑，波动率变大只能说明持续的上涨后，资金开始忌惮过高的估值，需寻找更安全的交易方向。同样交易景气度的半导体、光伏行业个股也多多少少开始高位震荡。
　　周期类行业个股上周再次走强，有一些炒中报业绩的成分在，也有交易上游原材料价格中长期维持景气度的逻辑。A股的资金很多时候还是比较重视中短期的业绩兑现，上游行业中报普遍大幅度增长，在中报披露的7月至8月间，周期股的交易可能会成为一个中线机会。
　　军工股也是近期开始活跃的板块，主要也是受中报业绩预告利好的刺激。但投资者也要注意，军工股的交易更多集中在航空航天领域，以战斗机的发动机及核心材料为主要交易方向，而陆军和海军的装备普遍没有得到资金的高度关注。交易军工股建议紧跟主力资金的思路。
　　赵经理认为，虽然下半年美联储面对持续超预期的通胀数据，可能开始释放紧缩的预期，但中短期还没有看到A股系统性风险的潜在因素。投资者可参考以下三种交易思路：①高景气度行业有调整是好买点，例如新能源汽车产业链（主要关注电池各细分领域）；②交易中报数据爆表的周期股（有色、化工等）；③调整充分，但也有一定交易逻辑的行业，例如5G通讯、计算机。一定要交易在K线图形上处于上升趋势的品种。

本报记者张荣